报告摘要：
        总量放缓不必悲观，关注结构变化
        2019  年春节全国旅游人次和收入增速分别为7.6%/8.2%，较去年春节12%/13%的增速显著放缓，同时也低于18  年十一黄金周数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体来看，考虑高基数、居民错峰出行等因素，我们认为对人次增速放缓不必过于悲观，更多应关注结构的变化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        离岛免税：政策放宽背景下，海口、三亚延续高增长
        海口由于新增免税店，表现好于三亚，其免税销售收入、购物人次分别增长34%/21%，客单价较去年显著提示11%；三亚海棠湾免税店受益于周边高端物业（亚特兰蒂斯、海昌三亚不夜城）开业，销售收入及购物人次各增20%/15%，客单价较去年同期提高4%。
        景区：自然景区增速瓶颈凸显，人文景区相对稳健
        传统自然景区近几年受景区容量限制，节假日游客增速已基本接近停滞，如黄山、峨眉山在交通改善、门票降价背景下客流依旧呈低个位数增长。相对来看，人文景区表现更为强劲，博物馆、旅游演艺等项目受消费者青睐。
        出境游：量稳价增，东南亚、港澳热度延续
        结合携程及边检数据看，春节期间出境旅游人次增速在8-10%之间，整体线路价格同比增长10%，符合我们此前从渠道了解的情况。港珠澳大桥及香港高铁开通，带动港澳游热度持续，同比增速接近30%。
        投资建议：重点关注高景气的免税业
        人次增速落入个位数区间，反映中国旅游业已步入成熟阶段，子领域结构分化下，建议重点关注受益于政策红利，景气维持高位的免税行业，持续推荐中国国旅。
        风险提示
        大兴机场竞标进展不及预期；免税专营政策放开。