本期内容提要:
港口煤价小幅反弹:截至2 月14 日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价595元/吨,较上周上涨13 元/吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】动力煤价格指数(RMB):CCI 进口5500(含税) 549.80 元/吨,较上周下跌8.7 元/吨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)产地方面,山西大同南郊弱粘煤411 元/吨,较上周持平;内蒙古鄂尔多斯东胜大块精煤433 元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价91.2 美元/吨,较上周下跌7.1 美元/吨。截止2 月14 日动力煤主力合约贴水8.4 元/吨。
电厂日耗进入向上修复阶段:春节假期后六大电日耗开始逐步恢复。本周沿海六大电日耗均值为44.70 万吨,较上周的37.40 万吨增加7.30 万吨,增幅19.53%,较18 年同期的55.47万吨下降10.77 万吨,降幅19.41%;2 月14 日六大电日耗为46.12 万吨,周环比增加7.22万吨,增幅18.56%,同比下降1.03 万吨,降幅2.18%,可用天数为37.49 天,较上周同期下降5.13 天,较去年同期增加18.52 天。最新一期1 月20 日重点电厂日均耗煤484 万吨,较上期下降8 万吨,降幅1.63%;较17 年同期增加48 万吨,增幅11.01%。春节假期已过,下游部分企业陆续开工,叠加近日全国多地雨雪天气,电厂日耗进入向上修复阶段。
进口增长,中下游库存小幅增加:海关总署2 月14 日公布的数据显示,中国1 月份进口煤炭3350.3 万吨,同比增加547.4 万吨,增长19.52%;环比增加2327.3 万吨,增长227.5%。从库存水平来看,本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、广州港、京唐东港)库存小幅增加,周内库存水平均值1440.50 万吨,较上周的1,360.68 万吨增加61.99 万吨,增幅4.56%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1,707.63 万吨,较上周增加58.61 万吨,增幅3.55%,较18 年同期增加836.69 万吨,增幅96.07%;最新一期1 月20 日全国重点电厂库存7721 万吨,较上期增加66 万吨,增幅0.86%,较18 年同期增加1852 万吨,增幅31.56%。截至2 月14 日秦皇岛港港口吞吐量周环比增加8.2 万吨至62.5 万吨。另一方面,国内海上煤炭运价指数大幅下行,本期运价指数报收于582.90 点,与上期相比上行30.22 点,涨幅为5.5%;其中,秦皇岛至广州航线5-6 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行2.6 元/吨至25.4 元/吨;秦皇岛至上海航线4-5 万吨船舶的煤炭平均运价环比上行1.5 元/吨至19.6 元/吨。
煤焦板块:焦炭方面,近期由于假期期间车流量不大,且山西、河北多地区下雪,致使钢厂库存多有下降,焦化厂厂内也普遍有不同程度堆积,个别焦企因为前期下游锁单量较大且目前厂内库存偏低,具备一定的提涨底气,对焦炭价格提涨100 元/吨,其他焦企多暂时观望,重点关注车流陆续恢复之后上下游供需情况。焦煤方面,2 月初北方港口海关严控澳洲进口焦煤,澳洲是我国炼焦煤的主要进口国,18 年国内炼焦精煤产量4.35 亿吨,进口量0.65 亿吨,进口量占炼焦精煤总供应的13%左右,其中进口澳大利亚焦煤2826 万吨,占进口量的43.6%, 澳大利亚是我国最大的炼焦煤进口国,另一方面,澳大利亚进口焦煤多是低硫高强度的主焦煤,而我国此类优质焦煤资源比较匮乏,所以澳洲进口优质焦煤是国内非常好的补充。通过测算,若对澳大利亚炼焦煤进口进行限制,将影响6.0%左右的炼焦煤供给,尤其是低硫高品质主焦煤的供给,由此将带动国内炼焦煤供需趋紧,价格有望阶段性走强,尤其是高硫-低硫的焦煤价差将会被进一步拉大,重点关注炼焦煤板块投资机会。
我们认为,煤炭板块回调后仍存在估值修复的空间。宏观从先导指标以及高频数据来看,短期经济下行压力依然存在。1 月中采和财新制造业PMI 均弱势运行,特别是财新PMI,出现了明显回落,创下2016 年初以来的新低。高频数据显示供需依然延续弱势,1 月六大发电集团耗煤量同比跌幅有所扩大至6.98%,部分由于春节错位因素,部分也反映生产继续偏弱的情况。而房地产销售同样在延续弱势。经济在供需两个层面呈现出继续走弱的情况。然而,积极的一面是中美贸易磋商顺利进行,国内稳增长将成为未来一段时间政策主线,宽松政策持续发力推动社融触底回升,经济下行速度或低于预期,有望修复对经济过度悲观的预期。从煤炭基本面看,春节假期后,传统淡季将至,港口煤价小幅提升,主要原因在于,一是节后工业企业进入复产复工阶段,尤其是化工建材行业对优质煤需求增加,采购积极性提升,部分贸易商惜售待价;二是部分发运到港口的煤价仍处倒挂区间,加上部分港口上调港杂等费用,对港口煤成本支撑较强。三是煤炭主产地供应不足以及铁路发运仍处较低水平,中下游库存难以快速累积。另一方面,1 月全国进口煤3350.3 万吨,同比增加547.4 万吨,增长19.52%,进口煤仍居高不下,加上中下游库存仍处较高水平,在一定程度上也会压制煤价上涨。总体而言,此轮煤价上涨成交量有限,市场多观望情绪,重点关注节后工业企业复工复产进度。相对坚挺的煤价有望带动超跌的煤炭板块估值继续修复,动力煤重点推荐估值优势明显,安全边际较高的兖州煤业、陕西煤业、中国神华三大核心标的组合,以及阳泉煤业、大同煤业、中煤能源、新集能源等,炼焦煤积极关注西山煤电、平煤股份、潞安环能、冀中能源、开滦股份等。
风险因素:下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。