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福莱特研究报告:新时代证券-福莱特-601865-光伏玻璃机遇期来临,持续加码光伏玻璃-190216

股票名称: 福莱特 股票代码: 601865分享时间:2019-02-18 08:48:21
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 开文明
研报出处: 新时代证券 研报页数: 38 页 推荐评级: 强烈推荐(首次)
研报大小: 1,279 KB 分享者: 670****67 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  深耕光伏玻璃行业十余年,成长为光伏玻璃龙头
  公司以光伏玻璃为根本,布局浮法、工程、家居玻璃等领域。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前公司拥有4290吨/日光伏玻璃产能,市占率20%左右,是全球第二大光伏玻璃制造商,另外公司还拥有1200吨/日浮法玻璃产能。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  一梯队加速扩张,光伏玻璃行业集中度有望提升
  光伏玻璃CR2超过50%,一梯队优势明显。光伏玻璃整体市场扩产谨慎,根据光伏玻璃龙头的产能规划,2019年新增产能为4000吨/日,进一步拉开与第二梯队的产能规模,市场份额有望向规模化龙头企业进一步集中。
  光伏装机需求向上+双玻组件替代,光伏玻璃机遇期来临
  国内市场:光伏平价在即,行业驱动力将由“政策+补贴”转换为“成本+市场”,我们认为国内光伏装机短期或有短暂的下滑,但随着平价到来,未来空间将恢复增长。海外市场:需求旺盛,成本下降将刺激海外市场高增长。双玻组件替代空间巨大,到2020年双玻组件市占率有望从2018年的10%提升到30%,到2025年有望达到60%。光伏装机增速叠加双玻组件替代双重拉动,光伏玻璃行业有望迎来机遇期。
  公司优质产能持续扩张,成本优势明显
  安福玻璃一、二期已于2017年12月和2018年6月各投产1000吨/日产能,安徽三期1000吨/日产能有望于2019年Q1投产;越南1000吨/日产能有望于2019年上半年投产。全部投产后公司将拥有6290吨/日产能,其中4座1000吨大窑炉均为2017年后新建。与旧产能相比,新扩产能规模效应显著、制造费用更低、成品率更高,拥有明显的成本优势,其中安徽一期成本降低约21%。公司在越南布局,开启海外扩张之路,受益越南较低的石英砂、电力、人工及土地成本,越南工厂1000吨/日大窑炉产线毛利率有望超过国内同类型工厂,成本优势愈加显著。
  首次覆盖给予“强烈推荐”评级
  我们看好公司作为光伏玻璃龙头,低成本产能扩张加速,受益光伏装机需求向上以及双玻组件替代双重拉动,市占率有望持续增长。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.22、0.33和0.42元。当前股价对应2018-2020年PE分别为13、9和7倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
  风险提示:需求不及预期,产品价格下跌超出预期,产能释放不及预期。

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