本周核心组合:开润股份/南极电商/李宁/森马服饰/水星家纺/百隆东方/九牧王。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
高性价比组合:开润股份,南极电商;
高景气体育服饰&童装组合:李宁、森马服饰、安踏体育;
业绩触底组合:水星家纺,歌力思;
纺织制造组合:百隆东方,健盛集团;
高股息率组合:九牧王。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1、 板块数据:本周上证指数收于2682.39 点,较上周收盘上涨+2.45%;深证成指收于8125.63 点,较上周收盘上涨+5.75%;沪深300 收于3338.70 点,较上周收盘上涨+2.81%;申万纺织服装板块收于1865.85 点,较上周收盘上涨+4.36%。
个股方面,商赢环球、振静股份、欣龙控股涨幅居服装板块前三;天创时尚、嘉欣丝绸、森马服饰跌幅居前三。
2、 行业数据及观点:12 月社零数据边际改善,服装针织鞋帽行业增速环比改善,建议提前布局业绩底公司。2019 年年初以来,消费板块关注度不断提高,市场普遍对消费板块业绩底即将到来有所预期,股价和估值也调整到相位低位,我们认为,股价或先于业绩底有所反应,建议关注超跌业绩底公司。
开润股份:近期由于交易因素股价有所调整,但公司仍是纺服板块2019年较为优质的成长股,继续重点推荐。
李宁:随着公司内部管理改善,盈利能力仍有较大上升空间,我们预计近两年经营净利率每年可提升约2 个百分点,继续重点推荐。
此外,百隆东方2019 年以来棉花期货价格有所上涨,预计2019Q1 业绩好于2018Q4。
3、 重点公司推荐逻辑
开润股份:1)近期市场上有担心开润股份“90 分”与南极电商的卡帝乐拉标箱是否互相抢份额的问题:我们认为90 分和南极电商的卡帝乐拉杆箱都会快速增长,不是此消彼涨的关系。原因:第一,市场定位不同。90 分定位一二线新中产,价格299 元以上的市场;卡帝乐定位三四线,价位以299 元以下为主。第二,预计2018 年90 分全网GMV 在15 亿左右,其中线上渠道不能忽略90分非天猫数据;预计卡帝乐箱包2018 年GMV 在6 亿以上,仍和90 分总量有差距。两家的箱包都增长非常快,我们认为更多是抢占天猫上杂牌的市场份额,因为天猫整体流量增速放缓后,头部品牌流量优势更加显著。现在还不是90分和卡帝乐抢份额的时候。2)开润的市场预期:我们此前预计2018 年开润股份净利润在1.77 亿左右,我们认为和我们此前预期不会相差太大。
南极电商:公司2018 年GMV 保持持续高增长,2018 年GMV 为205 亿,同比增长65%,近三年的复合增长率保持70%以上。目前,公司商业模式越发清晰,马太效应凸显,高规模GMV 高速增长印证商业模式壁垒。另外,在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益低线城市消费升级以及对高性价比产品的追求,增长动力强劲,继续维持观点及推荐逻辑不变。
李宁:作为国内运动品牌龙头企业,李宁业绩自15 年之后正在逐步复苏:1)Recovery Story:李宁自15 年对产品、渠道、库存的持续改进,目前仍处于持续改善阶段,具备较大的业绩弹性,我们预计未来两年公司经营净利率每年提升2pct 左右,仍具改善空间。2)其次,李宁的童装新业务李宁Young,目前发展势头强劲,渠道拓展较快,预计18 年底门店达到750 家,未来将快速发展,并有望成为公司新的业绩增长驱动力;3)另外,中国李宁运动时尚系列产品市场反响热烈,未来有望形成中国李宁大品类,带动李宁业绩的进一步提升。4)我们在梳理了中国运动服饰发展史后认为,李宁品牌基因优秀,品牌形象和品牌效应良好,研发能力较强,产品兼具功能性和时尚性;在12-14 年低谷期后,公司迅速做出调整,在吸取以往失败经验后,业绩快速恢复,有望成为未来国内运动行业具备影响力的龙头企业。
森马:我们认为森马主业扣非利润(剔除并表及K 项目投资收益)有望超预期。预计报表质量较2018 年三季报有较明显边际改善,尤其是在经营现金流科目有望出现较大改善,存货规模增速预计小于收入增速。
风险提示:人民币升值风险,终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期。