一、分析与判断
　　高性能纤维技术领先企业，芳纶产能国内第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　公司是一家以高性能纤维的研发、生产和销售为主营业务的高新技术企业，先后承担国家级科技项目16项，荣获国家科技进步二等奖2次，牵头和参与编写了30多项国家和行业标准。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拥有国内最为完备的氨纶、芳纶产品体系，产品质量及技术指标在国内处于领先水平。目前公司间位芳纶产能7000吨/年，对位芳纶产能1500吨/年，均位列全国第一，其中间位芳纶产能全球第二；另外，公司拥有氨纶产能7.5万吨/年（本部4.5万吨，宁夏越华3万吨）。
　　芳纶：价格仍有向上空间，2.7万吨扩产计划有序推进，有望大幅增厚业绩。
　　目前对位芳纶的价格超过20万元/吨，间位芳纶价格大约12万元/吨。由于需求旺盛，并且公司在附加值更高的军用防护等领域销售占比有望提升，预计公司对位芳纶价格有继续上涨的空间。2018年，公司发布《未来五年发展规划（2018-2022）》，计划到2022年底投资35亿元在烟台新园区建成对位、间位芳纶各1.2万吨，项目达产后预计年销售收入28亿，年利润总额7.2亿；预计2019年一期项目中的间位芳纶项目将率先开工建设。另外，公司计划投资6亿元，在宁夏建设3000吨/年高性能对位芳纶项目，预计项目达产后，可实现销售收入4.3亿元，利润超1亿元。预计该项目将于2020年初建成投产。
　　氨纶：降本提质并举，9万吨替代产能盈利能力有望有较大幅度提升。
　　公司计划在未来五年推行双基地建设，投资30亿元形成合计9万吨氨纶产能。在低成本的宁夏地区计划投资20亿元，规划产能6万吨/年，目前一期3万吨已经建成投产，项目达产后预计可实现销售收入20亿元，利润总额2.6亿元。烟台新园区，公司计划投资10亿元新建3万吨高附加值的差别化氨纶项目，而老厂区的4万吨项目将关停退出，预计达产后可实现销售收入10.8亿元，利润总额2亿元。宁夏煤电等生产要素成本相对较低，预计达产后氨纶吨成本比烟台本部低2000~3000元，而烟台新项目具有更好的产品附加值。通过产能转移和升级，公司氨纶业务有望改变目前氨纶业务大幅亏损的局面，成为公司重要的业绩增长点。
　　二、投资建议：预计公司2018~2020年每股收益0.27元、0.35元、0.50元，对应PE分别为40倍、30倍、21倍。参考申万化学纤维板块2019年平均14倍PE水平，考虑公司芳纶高技术壁垒、氨纶长期有望扭亏，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。
　　三、风险提示：氨纶、芳纶等公司产品价格出现超预期波动；新建项目进展不及预期。