投资要点
        酒店行业基本面初现趋稳迹象，新增供给放缓，供需关系有所缓解，经营指标未来有望企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）就供需关系看，新增供给放缓，需求增速有所提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）前期受景气周期影响下的供给高增速已呈现回落态势，12  月供给同增3.3%，需求增速略微提升至2.8%；历年12  月均存在季节性集中开业导致的供给增速较高，进而导致供给与需求之比较低，但18  年12  月该比例则呈现较明显的同比提升，反映了供给增长的放缓。就后期供给来看，餐饮住宿行业固定投资完成额增速已于10  月转负，预计新增供给进一步放缓有望缓解经营压力。2）就经营指标看，酒店行业基本面虽仍处于下行区间，未来随着供需格局的持续改善，经营数据有望企稳。12  月RevPAR  同比下降0.7%（OCC  下降0.5pct，ADR  下降0.2%），受RevPAR  下降影响，行业经营收入增速同样环比下降，12  月同比增速2.5%。
        估值已出历史底部，相较美股龙头显著低估。目前A  股酒店龙头锦江、首旅的PE（ttm）分别为21  和19  倍，显著低于历史估值中枢35  和31倍，处于历史估值底部；对标美股上市的华住（46  倍）以及海外酒店龙头30  倍左右的PE，锦江/首旅均显著低估。从EV/EBITDA  的角度看，锦江/首旅（8-10  倍）同样显著低于华住（26  倍）和海外同行（15-18倍）。
        海外资金流入驱动估值修复，较国内龙头华住仍有显著空间。受益于市场情绪的持续改善以及海外资金的流入，驱动酒店龙头估值有所修复，首旅/锦江沪深港通持股比例近期加速提升提升至11.49%/0.94%；就本轮行情下的涨幅来看，首旅/锦江自本轮股价底部起上涨15%+，较美股华住近30%的最高涨幅仍有空间。
        投资建议：市场情绪修复，关注被忽略超跌的低估值酒店板块机会。酒店龙头此轮有望受益于数据真空期下、普涨行情板块扩散，叠加前期超跌、目前处于估值底部，有望迎来估值修复带来的波段机会；1  月数据若出现好转，有望催化估值修复加强；建议关注A  股酒店龙头锦江股份、首旅酒店，H股锦江酒店。预计18-20  年锦江股份归属净利约为10.54（+20%）、11.63（+10%）、12.58（+8%）亿元，对应当前股价PE  约21、19、18  倍；预计首旅酒店归属净利8.60（+36.3%）、10.60（+23.2%）、12.48（+17.8%）亿元，对应PE  为19、16、13  倍。
        风险提示：宏观经济波动的风险，经营不及预期等风险。