研究结论
        事件：2  月15  日国家统计局公布1  月价格数据，CPI  同比上涨1.7%，前值1.9%，PPI  同比上涨0.1%，前值0.9%，均呈下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        CPI  的下降主要来自食品。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1  月食品价格同比1.9%，前值2.5%，非食品CPI保持1.7%不变；从消费品与服务的角度来划分，1  月消费品价格同比上涨1.3%，较大幅度低于前值1.7%，而服务价格不降反升，同比录得2.4%，前值2.1%。各细分项中，变化较大的有：（1）猪价拖累较大，且预计还将延续。1  月猪肉价格同比下降3.2%，前值降1.5%，连续24  个月为负，对整体CPI  的影响约0.08  个百分点（上月0.04），我们在前期周报中提到，当前生猪养殖利润已落入0  以下，1  月月内旬度价格环比跌幅也呈现扩大态势（上旬-1.6%，中旬-7.1%，下旬-7.7%），与此同时，从农业部中高频数据来看，2  月至今猪肉平均批发价同比增速-10.1%，前值-9.2%，仍有扩大但幅度趋缓（12  月为-6.3%）；（2）鲜果与猪肉价格对CPI  下行幅度做出的贡献，合计占到0.1  个百分点（整体CPI  下行幅度为0.2  个百分点）。鲜果1  月上涨5.9%，前值9.4%，回落3.5  个百分点，对1  月CPI  的贡献约0.1  个百分点，12  月为0.16  个百分点。值得注意的是，2  月鲜果价格同比增速或将回升，截至2  月14  日，农业部7  种重点监测水果月均价同比增速高于1  月份；（3）其他同比下跌的细分项还有酒类、水产品、通信工具等，在-1%-0%之间，牛肉涨幅最多，录得1.3%。
        非食品价格的上涨中，服务做出了更大贡献：（1）今年春节较去年提前，导致1  月旅游、家庭服务价格同比增速提高。1  月旅游价格同比上涨5.2%，前值2.1%，家庭服务上涨7.6%，前值6.1%，或与春节旅游需求增加、家庭服务供给减少的特征有所前移有关；（2）尽管成品油价格1  月有两次调升，相比去年来看同比增速仍然为负。1  月录得-6.1%，前值-0.5%，但从发改委公布的汽油零售指导价来看，2  月同比降幅将收窄。
        PPI  继续下滑但有所趋稳。其中，生活资料1  月上涨0.6%，前值0.7%，生产资料由正转负，录得-0.1%，前值1%。具体行业来看，采掘工业上涨1.2%，前值3.8%，原材料工业-1.6%，前值0.8%，加工工业0.3%，前值0.8%，不同程度下滑但与12  月的下行幅度（分别下行5.4、3.8、1.4  个百分点）相比已经有所缓和。与1  月PMI  中出厂价格、主要原材料购进价格两项的反弹一致；生活资料中仅衣着价格稳定，食品、一般日用品、耐用消费品PPI  均下行。各个行业中，较上月波动最大的是石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业，降低幅度超过7  个百分点，而PPI  本身较低、对整体价格指数拖累较大的还有有色金属冶炼加工、黑色金属冶炼加工、有色金属开采、化学原料及化学制品等，PPI  同比涨幅在-2%以下。
        展望之后走势，我们认为CPI  与PPI  将继续维持低位，但下行幅度有限：（1）预计2  月CPI  中猪肉拖累仍然明显，但能源价格降幅收窄，同时经济减速背景下节后返城存在一定不确定性，服务价格有望维持，CPI  继续下行的空间有限：（2）政策利好密集出台，市场对上游资源品的悲观预期有所修复，近期主要工业品价格已经显现企稳态势（如动力煤、焦煤焦炭、钢铁等）。
        风险提示
        中美贸易摩擦影响国内部分行业的供需格局。
        海外油价超预期波动传导至国内产业链。