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机械设备行业研究报告:东吴证券-机械设备行业点评报告:1月挖机销量同比+10%,国产份额大幅提升-190215

行业名称: 机械设备行业 股票代码: 分享时间:2019-02-19 09:25:14
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 陈显帆,周尔双
研报出处: 东吴证券 研报页数: 13 页 推荐评级: 增持
研报大小: 1,797 KB 分享者: 凤舞天****11 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        事件:2019  年  1  月份挖掘机销量  11756  台,同比+10%,环比-27%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,三一重工销量  3324  台,同比+49%,环比-15%;徐工销量  1613  台,同比+43%,环比-14%;柳工销量  849  台,同比+4%,环比-24%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        投资要点
        挖掘机  1  月销量同比+10%,超越历史同期最高水平:1  月挖掘机销量11756  台,同比+10%,环比-27%,超越  2011  年  1  月销量  11121  台(历史同期最高水平)。根据草根调研的情况看,2019  年挖机销量于  2018年相比基本持平,但小挖受益于农村劳动力短缺将持续增长。2019  年春节相比  2018  年提前一周,春节提前导致的提前停工对  1  月挖掘机销量的影响大于  2018  年,比较  1  月和  2  月的累计销量数据更有参考价值。但  2019  年  1  月挖掘机销量在高基数下依然可以保持同比  10%的增速。小松  1  月开工小时数  104.1h,同比-11.6%,环比-17.4%,  环比、同比下降幅度均较大,主要原因在于春节提前造成的影响。
        三一重工稳居第一,国产品牌市占率持续提升:从重点企业来看,1  月三一重工销量  3324  台,单月市占率  28%,增速领先行业,龙头地位稳固,单月市占率不断提升市场份额创历史新高(2018  年市占率在  22%左右);2018  年  7  月份推出  H  系列后,40  吨以上挖掘机市占率提升明显,2019  年  1  月  40  吨以上大挖中三一的市占率已高达  44%(市占率环比+71%)。徐工、卡特彼勒、柳工紧随其后,单月市占率分别为  13.72%、11.34%、7.22%均有所上升。国产品牌市占率持续上升,本月市占率达63%,日系、欧美、韩系品牌市场份额分别为  12%、14%、10%,均有所下降。
        出口销量同比增速略有上升,小挖增速领先中大挖:1  月挖机出口  1614台,同比+42%,增速略有上升,占比  14%,提升显著,出口销量持续超预期(其中三一出口  630  台,同比+50%)。2018  年以来,挖掘机出口量同比维持高增速,2019  年出口将继续成为新的增长点。国内厂商海外布局多年,叠加“一带一路”沿线的工程需求对挖掘机出口的拉动作用,预计未来出口销量依旧维持高增长。国内方面,东部、中部、西部地区分别实现销量  3980、2793、3361  台,同比+28%、-0.4%、-  8%,市占率分别为  34%、24%、29%,东西部市占率略有上升,中部市占率有所下降。就吨位销售情况分析,1  月小挖、中挖、大挖销量分别为6056  台、3877  台、1823  台,同比增长  17.59%、6.89%、-0.05%,分别占比  52%、33%、16%,大中挖占比有所上升,小挖占比略有下滑。由于  2017  年中大挖销量增速较快,基数较高,目前中大挖销量增速均有减缓,小挖势头强劲占比持续扩大。
        下游房地产投资增速略有放缓,预期基建发力利好工程机械:  12  月房地产投资完成额同比上涨  8.2%,2018  年全年累计同比上涨  9.5%;房屋新开工面积单月同比上升  20.5%,2018  年全年累计同比上升  17.2%,房地产投资增速略有下降。2018  年基建投资累计同比上涨  3.8%。近期国家政策放松,以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快,基建投资有望迎来反弹。此外,环保核查趋严将加快更新需求释放,国三切换国四标准有望推动更新需求提前释放,拉长工程机械行业景气周期。
        货币环境持续宽松,预计工程机械盈利能力持续提升:根据央行公布的数据,中国  1  月新增人民币贷款  32300  亿人民币,预期  30000  亿人民币;社会融资规模增量  46400  亿人民币,预期  33070  亿人民币。人民币贷款与社融数据均超预期。延续了货币宽松的宏观经济整体态势。除了信贷和融券融资继续改善之外,地方政府专项债的提前发放,以及年初票据的大增均对社融回升有所贡献。信贷、社融的增加、降息降准的逐步推进,均带来货币环境持续宽松。我们预计工程机械板块的盈利能力仍将持续提升。
        投资建议:持续首推【三一重工】:  1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升;2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】:中国液压行业龙头,拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。  
        风险提示:一带一路实施低于预期;固定资产和房地产投资低于预期。
        

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