投资要点:
行业指数表现改善,超跌优质股强势反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近一月,沪深300指数涨8.7%,银行指数涨6.1%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在29个行业指数中,银行指数位居第10位,较前两月明显改善。前期超跌的招商银行、常熟银行、平安银行、吴江银行与建设银行股价反弹幅度较大,领涨银行板块。上月推荐组合中,招商银行、建设银行、宁波银行与农业银行表现相对较好。
宽信用政策效果渐显,社会融资规模与M2增速明显改善。紧信用格局于18年12月开始悄然改善,19年1月,信用环境进一步改善。1月,新增社融规模4.6万亿元,M2同比增速8.4%,均超出市场预期。新增社融构成中,表内、表外融资与债券融资同比均明显改善。认为,当前支持中小企业、民营企业融资的一系列政策对信用的刺激效果开始逐步释放,同时,金融监管对融资规模的负面影响随着时间流逝而逐渐减弱,预计19年信用环境较18年会明显改善。认为,19银行规模增速较18年改善的可能性较大,规模对收入的相对驱动力将增强。
多数银行公布业绩快报,资产质量好于市场预期。大部分股份制银行、城商行与农商行发布18年业绩快报。总体来看,18年上市银行业绩具有如下特点:收入端增速环比普遍改善,净利润增速环比普降,整体资产质量保持稳定但个体资产质量存差异。预计收入端改善的主要原因有三个:息差受市场利率下行影响改善、四季度资产规模增速或有所提升、金融监管对手续费及佣金净收入的负面影响进一步减弱。上市银行整体资产质量稳定且不良偏离度改善,好于市场预期。
银行历史估值底具有很高的安全边际。截至2月13日,18家破净银行股的整体估值为0.84倍PB,估值隐含的不良率为2.16%,高于账面不良率0.61个百分点,具有较高安全边际。如果该18家银行整体估值降至0.77倍PB(即1月初出现的历史低点),则估值隐含的不良率为3.36%,高于账面不良率1.81个百分点,具有很高的安全边际。
投资建议。截至2月15日,银行板块估值相对沪深300指数合理偏低,维持行业“同步大市”投资评级。建议从三个方向精选个股。方向一:关注盈利改善较为明显的股份行,推荐光大银行与中信银行。方向二:关注盈利稳定、资产质量较好、拨备水平较高的稳健大行,推荐建设银行、农业银行与招商银行。方向三:关注业绩突出、资产质量优异、成长性较好的城商行,推荐上海银行与宁波银行。
风险提示:资产质量大幅恶化,系统性风险。