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比音勒芬研究报告:东吴证券-比音勒芬-002832-Q4销售依然亮眼,高新助力业绩超预期-190218

股票名称: 比音勒芬 股票代码: 002832分享时间:2019-02-19 11:08:00
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 马莉,陈腾曦,林骥川
研报出处: 东吴证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 买入
研报大小: 759 KB 分享者: wit****m22 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  投资要点
  事件:
  公司公布业绩快报,2018年收入同增37.21%至14.47亿元,营业利润同增46.00%至3.35亿元,除主业本身的强势增长外,公司通过高新技术认定,归母净利同增60.98%至2.90亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
  Q4收入端强势增长30.8%,续写亮眼表现。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
  从季度数据来看,2018年公司Q1/Q2/Q3/Q4收入增速分别达到30.3%/44.9%/45.7%/30.8%,虽然Q4社会零售增速整体承压,但比音勒芬作为高端休闲运动领域龙头仍在Q4保持了强劲增长,这与运动休闲细分领域市场的蓬勃发展,以及公司自身公司坚持“三高一新”产品开发宗旨不断提升产品、在品牌宣传以及渠道优化所做诸多努力密不可分。从全年来看,公司收入同增37.2%至14.5亿元,门店数量较2017年末的652家净增100家左右(+15%),增长主要由单店销售增长推动。
  利润端:通过高新认定,助力Q4利润超预期高增。
  比音勒芬在2018年单季度收入的高速增长助力公司税前利润增速在Q1/Q2/Q3/Q4分别达到43.1%/66.5%/54.0%/29.2%,而18年末通过高新技术认定、全年按照15%缴纳所得税更带来税后利润高增,Q1/Q2/Q3/Q4归母净利增速分别达到41.6%/56.6%/56.7%/95.9%,全年来看归母利润则高增60.98%达到2.90亿元。
  盈利预测与投资评级:
  2019年在原有比音勒芬品牌继续有序扩张(我们估计扩店计划在80家左右)基础上,此前一直蓄力的新品牌威尼斯也将正式推向市场,拓店计划估计在80家上下。我们认为公司产品卡位精准,产品力、品牌力、渠道力持续提升,有望持续乘高端运动休闲服饰市场发展东风实现快速增长,19年1月进行的冬季订货会亦增长良好,体现渠道对品牌信心。预计公司18/19/20年利润同增61%/32%/29%至2.9/3.8/4.9亿元,对应PE23/18/14X,维持“买入”评级。
  风险提示:终端零售遇冷、展店不及预期、同店增长不及预期

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