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        随着全球经济增速在  2019  年的回落，全球出口增速可能出现更大幅度的回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】尽管  2019  年  1  月中国出口同比增速出现一定反弹，但  2019  年全年中国出口增速表现不容太过乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        平安观点:
        基于以下三个原因，我们认为，尽管  2019  年  1  月中国出口同比增速出现一定反弹，但  2019  年全年中国出口增速表现不容太过乐观。
        原因之一，中国出口增速与全球增长先行指标走势呈现出显著的正相关，而  2019  年全球增长先行指标继续走弱是大概率事件。无论是反映  OCED  国家总需求变动的  OECD  综合领先指标，还是摩根大通全球  PMI  综合指数，其走势与中国出口增速呈现出较为强烈的正相关。从  2018  年上半年起，OECD  综合领先指标与摩根大通全球  PMI  综合指数已经呈现出下行走势。从近期欧元区增速疲态尽显、美国消费增速显著低于预期、中国经济增速下行压力加剧等方面来看，反映全球总需求增长的先行指标在  2019年继续下行的概率很高，而这无疑会压制中国出口增长。
        原因之二，人民币实际有效汇率与中国出口增速呈现出显著的负相关，但  2018  年人民币兑美元的显著贬值并未导致人民币实际有效汇率的显著贬值，因此汇率贬值对出口增速的刺激作用有限。中国出口增速与人民币实际有效汇率之间呈现出较为强烈的负相关。例如，2015  年  811  汇改至  2016  年底，人民币实际有效汇率一度显著贬值，这在一定程度上推动了中国出口增速在  2017  年的显著反弹。然而，尽管  2018  年人民币兑美元汇率贬值约  10%，但由于同期内美元指数走势强劲，造成的结果是人民币实际有效汇率在  2018  年全年反而是小幅升值的。即使与  2018  年  2  月底的年内高点相比，人民币实际有效汇率到  2018  年年底也仅仅贬值了  3.8%。换言之，2018  年人民币兑美元汇率的显著贬值并不能有效提振中国出口增速。
        原因之三，中美贸易谈判的最终结果，可能降低中国对美国的贸易顺差以及中国的总体贸易顺差。即使2019  年  3  月  1  日美国政府不再宣布加征关税，前两轮加征关税对中国出口的负面影响也将在  2019  年更为充分地体现出来。在  2017  年，尽管中国对美国出口占中国总出口的比重仅为  19%，中国从美国进口占中国总进口的比重仅为  8%，但中国对美国贸易顺差占中国总体贸易顺差的比重高达  65%。尽管美国政府挑起贸易摩擦的目标是多元的，但压缩美国对中国贸易逆差依然是美国政府挑起贸易摩擦的直接原因。从目前中美贸易谈判的进展来看，中国政府已经开始大规模进口美国农产品与天然气。因此，尽管  2018  年中国对美国出口增速并未显著下滑，但随着两轮加征关税对出口的负面影响逐步显现，2019年中国对美国出口增速可能出现较为明显的下滑（这一点从  2018  年秋季广交会数据已经可以窥见一斑），而中国对美国进口增速则可能出现较为明显的增长。两相对比，这意味着，2019  年中国对美国贸易顺差可能出现收缩，而这自然也会造成中国总体贸易顺差的收缩。
        如果中国的货物贸易顺差在  2019  年大幅回落的话，那么中国经常账户在  2019  年可能出现更多的季度逆差，出现全年逆差的可能性也是存在的。而一旦中国经常账户余额由正转负的话，人民币汇率将会面临更大的贬值压力，中国资产价格的波动性也会增强。