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研究报告:财富证券-策略点评:社融数据超预期,提振市场风险偏好-190218

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-19 13:08:05
研报栏目: 投资策略 研报类型: (PDF) 研报作者: 李孔逸
研报出处: 财富证券 研报页数: 3 页 推荐评级:
研报大小: 305 KB 分享者: yuc****120 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        春季躁动行情持续发酵,流动性预期好转抬高市场风险偏好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周(2.11-2.15)股指高开,上证综指上涨2.45%,中小板指上涨6.18%,创业板指上涨6.81%;行业板块方面,电子、农林牧渔涨幅居前;主题概念方面,OLED  指数、3D  玻璃指数涨幅居前;沪深两市成交额较前一周上升44.73%,其中沪市上升41.91%,深市上升46.86%;风格上,中小盘股占有相对优势,其中上证50  上涨0.71%,中证500上涨4.85%;汇率方面,美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.7802,涨幅为0.61%;商品方面,ICE  WTI  原油连续上涨6.03%,COMEX黄金上涨0.49%,南华铁矿石指数上涨0.40%,DCE  焦煤下跌0.20%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        社融数据超预期,增量结构以中短期融资、债券融资为主,真实信贷需求仍然有待观察。央行发布数据显示,1  月新增贷款32300  亿元,创历史新高,市场预期30000  万亿元,前值10800  亿元;1  月社融规模增量4.64  亿元,比同期增加1.56  万亿元。有几点值得注意:(1)票据和债券融资贡献主要社融增量:其中票据融资显著增加5160  亿元,比同期多增4813  亿,未贴现票据大幅增加3786  亿,比同期多增2349  亿,企业债券融资新增4990  亿元,比同期大增3768  亿。(2)M1  增速继续下降,企业仍可能面临流动性问题。M1  同比增长0.4%,增速环比低1.1  个百分点,同比低14.6  个百分点,M2  同比增长8.4%,增速比上月末高0.3  个百分点。(3)主要增量由中短期社融项目贡献,但代表企业生产和投资的中长期贷款并没有出现大幅改善。企业及其他单位贷款增加2.56  万亿元,同比多增8273  亿元。其中,短期贷款和票据融资增加1.11  万亿元,同比多增7108  亿元,中长期贷款增加1.39  万亿元,同比多增907  亿元,中长期贷款自2018  年8  月份以来首次出现同比多增。但与2009、2013、2016  年的相比,实体中长期融资需求并没有明显扩张,从房地产开工数据上可以印证这一点。
        通胀保持平稳,需求短期未见明显好转。2019  年1  月,CPI  同比增长1.7%,预期1.9%,前值1.9%,受春节以及天气因素影响,食品价格有一定程度上行,随着节日因素淡化,食品价格上行趋势将趋缓。PPI同比增长0.1%,预期0.3%,前值0.9%,PPI  保持通缩趋势,主要与目前国内工业生产工业需求疲软有关,主要体现在上游行业价格回落,采掘工业、原材料工业分别环比下滑1.2%、1.5%,对于下游制造业成本压力有所缓解,随着基建发力,以及油价上行,PPI  预期将企稳回升。
        确保流动性流向实体至关重要,企业盈利能力的改善才是确立市场拐点的关键。社融数据改善一定程度缓解了市场对经济继续衰退的忧虑,从历史上来看每一轮社融扩张都对应了估值水平的修复,但并不绝对对应企业盈利的改善,流动性虽然为企业提供了产能扩张的资金支持,但根本上企业的盈利改善取决于下游需求。目前来看,房地产调控大背景决定其边际增长乏力,出口贸易面临全球经济增速放缓以及中美贸易谈判的风险,消费在居民弱预期的背景下增速乏力,中短期看基建仍然是逆周期调节的主力。目前A股同时处于估值、业绩底部区间,我们认为决定市场拐点的关键仍然是企业盈利拐点的确立,届时可能迎来估值、盈利拐点的戴维斯双击。此轮市场春季躁动主要是由于流动性预期改善以及外资流入带来的情绪修复,往后看科创板的落地或提升投资者对科技股的风险偏好,中美贸易谈判若如期取得新进展,市场筑底时间有望缩短。我们建议密切跟踪风险因素的变化,逐步提前布局,精选业绩增长稳定、高股息率、低估值的优质标的。    
        风险提示:中美贸易谈判失败、海外市场风险、经济大幅回落风险、年报业绩不符预期            

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