■最近一次白酒行业从深度调整当中恢复发展以来，实现重大“国企改革”的名白酒上市公司主要有五粮液和山西汾酒。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】五粮液以经销商参与定增、员工持股计划参与定增方式实现利益绑定，山西汾酒集团则是政府主导，以“高目标、高要求、高授权”为特征，包含集团整体上市、引入战投、员工股权激励等在内的更为系统全面的国企改革，汾酒集团的国企改革更具时代意义。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为汾酒集团之所以能推出高规格的国企改革路线，有特殊的背景：1）资源型经济瓶颈，转换经济增长的新旧动能迫在眉睫；2）省内人事调整尾声，集中精力谋发展；3）省内国有经济“一煤独大、一股独大”局面亟需改变，国企改革是重要突破口；4）汾酒集团轻资产、无亏损、盘子小，又是完全竞争领域，在短期内较易取得突破。更重要的，是要树立榜样，点上突围，面上破冰，撬动全省国资国企改革（副省长王一新语）。汾酒集团的国企改革具有特定背景，但就完全竞争角度而言，消费品行业国企改革仍大有可为。
        ■汾酒国企改革已取得良好成绩，但仍在进行时。2017  年2  月份汾酒集团和国资委签订目标责任书，拉开汾酒集团国企改革序幕，国资委从管资产转向管资本，充分授权，对汾酒集团实施契约化管理，倒逼和激发了企业内部改革试点单位的创新能力，激发了企业内部微观主体的活力，实现了压力层层传导，权力充分下放，动力步步强化，活力不断释放的良性循环。2017-2018  年汾酒集团酒类收入增长行业领先水平，其中2017  年汾酒集团酒类收入70.76  亿元，同比增长41.23%，完成年度考核目标的106.4%；酒类利润14.72  亿元，同比增长68.04%，完成年度考核目标的140.43%。2018  年预计集团酒类销售110  亿元，同比增长约34%；预计股份公司营业收入增速在50%左右。除了营收增长迅速，汾酒公司还实现了诸如引入战投（华润）、整合集团酒类资产、推出股票激励（公司公告已获得省国资委批复）等重大标志性突破。
        ■2019  开年汾酒国企改革获高度赞誉，对“国企改革”主线有一定启发，可适当加大关注。1  月22  日人民日报第10  版发表《山西：国企攻坚  转型提速——点上突围，面上破冰，改机制与减包袱并进》文章，对汾酒集团的改革工作给予全面报道和高度评价，我们认为这具有风向标意义，非常有助于其他地区重视、学习和借鉴山西经验。目前食品饮料板块国资比重高，激励机制有进步空间的公司有恒顺醋业、古井贡酒、伊力特、顺鑫农业、光明乳业、上海梅林等。
        ■风险提示：国企改革具有重大不确定性。