投资要点
食品价格同比涨幅回落是CPI 下降主因,非食品价格依然是CPI 上涨“常动力”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】猪肉是食品价格下降的主要拖累项:从环比增速看,受天气转冷和春节因素影响,1 月鲜菜、鲜果、水产品等产品环比价格上涨较多,但猪肉环比价格却有所下降;从同比增速看,受部分地区生猪禁运解除,猪肉供给增加较多影响,1 月猪肉价格降幅较上月扩大1.7 个百分点,同时蔬菜价格同比增速小幅回落,导致食品价格同比涨幅回落0.6 个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)非食品价格表现平稳:非食品价格涨跌互现,其中,医疗保健、教育文化和娱乐价格上涨较快;受国内油价调整滞后于国际油价影响,交通和通信项降幅扩大0.6 个百分点,如汽油和柴油价格连续两个月下降。整体而言,非食品同比价格与上月持平,表现平稳。2016 年以来服务类项目对CPI 的贡献率快速提高,1 月份其贡献升至64.3%,超过一半以上。从趋势看,随着我国经济结构调整和收入水平的提高,预计服务类项目对CPI 的贡献率依然会处于高位,依然是推动CPI 上涨的“常动力”。
预计2 月CPI 增长1.8%左右。一是预计食品价格环比增速将有所提高:根据历史同期数据,2 月食品价格环比增速将由1 月的2.3%升为2.5%。其中,受天气转冷影响,2 月蔬菜价格环比增速的历史均值将由1 月的11.6%升至12.6%;受春节因素影响,猪肉消费进入旺季,同时非洲猪瘟导致供给收缩,产能加速出清,预计短期猪肉价格将继续企稳,同比降幅延续前期收窄态势。二是预计非食品价格增速平稳。三是2 月份CPI翘尾因素较低,在-0.04%左右。
预计一季度CPI 中枢低于去年四季度,全年约增长2.0%,较去年下降0.1个百分点。一是食品价格贡献率将趋于上升,2018 年猪肉价格持续负增长,拉低食品价格水平,预计2019 猪价价格全年增速有望转正,提高整个食品价格水平。二是服务类项目价格刚性特征明显,人口老龄化增加服务类项目价格上涨动能,对物价的影响具有持久性。三是预计下半年人民币存在升值压力,输入型通胀压力减小。中美贸易战短期内带来一定的输入型通胀压力,但2019 年全球经济复苏动能减弱,大宗商品价格将稳中趋缓;同时,预计我国下半年经济增长将在前期刺激政策的作用下趋于稳定,有利于人民币汇率的稳定及升值预期的形成,上述两方面因素将降低输入型通胀压力。四是去产能政策对国内物价的支撑作用减弱;五是2019 年CPI 翘尾因素将较去年降低0.3 个百分点。
1 月份“三黑一色”( 石化、钢铁、煤炭、有色)行业中部分产品价格和原材料工业价格涨幅较上月下降较多,是PPI 回落的主因。其中,石油相关行业受国内油价下调影响,产品价格下降较多。2017 年以来,PPI和PPIRM下降较快,实质上是中国内需尤其是工业投资需求下降的反映。
2019 年PPI 将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行,预计全年PPI 将大幅下降至0.2%,高点可能出现在二季度,预计2月份PPI 将降至0.2%左右。
PPI 和CPI 剪刀差在一定程度上反映了工业企业盈利空间的变化。1 月份剪刀差继续为负,且扩大0.6 个百分点,反映工业企业盈利在继续下降。展望未来,我们预计全年剪刀差将进一步扩大,经济下行压力增加。
风险提示:宏观经济下行、政策变动风险。