上周板块市场回顾
        上个交易周，上证综指上涨2.45%，创业板指上涨6.81%，申万交运板块上涨3.42%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】交运子板块大面积上涨，上涨的板块有物流（6.14%）、公交（  5.00%）、港口（  4.80%）、机场（4.34%）、航运（  3.27%）、航空运输（2.36%）、高速公路（1.56%），下跌的板块有铁路（-0.86%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        行业点评
        航空春运数据平稳，国际线表现相对亮眼：春运前23  天（1  月21  日-2  月12日），民航共运送旅客4147.3  万人次，农历同比增长10.4%，增速较为平稳。航司1  月经营数据由于春运错期存在扰动，国际线表现更为亮眼，国内线存在差异。国内线以上海两场为主基地的东航和春秋表现更为优异，受益于国际线更强势的表现，航司整体客座率同比普遍提升。需结合一季度累计数据，才能更为清晰的观察航司经营状况。目前三大航PB  仅为1.3  倍左右，依然存在估值修复空间。
        新租赁准则将提升航司杠杆率和汇率敏感性：2019  年1  月1  日起，新修订的《企业会计准则第21  号——租赁》启用，在境内外同时上市的企业及在境外上市的企业将实施新租赁准则，将提高三大航资产负债率，对转换初期产生一定成本压力，并提高汇率敏感性。三大航中由于东航目前经营租赁占比较小，所以新租赁准则对于东航影响最小。今后航司或可以通过调整租赁方式以及自购比例、重新签订租赁合同等方式，降低新会计准则的影响。另一方面，新准则使得航司降杠杆以及降低美元债务比例的工作更为重要。
        2019  年夏航季航班时刻配置政策下发，时刻配置愈发完善：政策延续控总量调结构，机场增量原则不变，时刻增量预计依然维持低位。与之前不同的是，政策在航空发展暂时落后地区提供更多增量，并降低了时刻增量奖励门槛。同时，配置政策提出建立推动高质量发展的时刻配置量化标准，以及高质量发展的时刻执行统计体系，有利于机场提高航班管理能力。上市公司中仅白云机场获得奖励时刻增量2%，有利于其T2  放量。1  月上市机场运营数据同样受到春节错期影响，流量同比增速普遍提高，国际线旅客吞吐量增速明显大于国内线，出境出行需求旺盛，与1  月航空数据相互印证。
        快递处于估值修复阶段，经营效率差异缩窄：在拼多多等社交电商的推动下，2018  年12  月电商  GMV  和快递件量增速回升明显，并且预计2019  年快递件量增速仍能维持20%以上。件量增速的回升以及对未来行业增速悲观预期有所减弱，快递股进入估值修复阶段。通达系收入表现显著好于行业，预计圆通成本改善幅度较大，各快递企业单票成本差异收窄。短期由于竞争格局尚未定型，业务量增速驱动股价表现。个股规模效应将在2019  年表现的更为明显，并带来公司的估值变化。
        投资建议
        机场流量变现能力持续提升，拉动业绩抚平产能周期影响。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，12  月份各大上市快递公司业务量增速均超过40%，处于估值修复阶段。春运航空需求稳健，长三角地区航空出行旺盛，航司估值仍有修复空间。重点推荐：白云机场、上海机场、圆通速递、韵达股份、东方航空。
        风险提示
        高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。