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化工行业研究报告:民生证券-化工行业PX~PTA~聚酯产业链研究分析:PX供给转向宽松,下游迎来持续景气周期-190222

行业名称: 化工行业 股票代码: 分享时间:2019-02-22 15:56:35
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨侃,李晓辉
研报出处: 民生证券 研报页数: 29 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 1,695 KB 分享者: dan****01 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        1、PX:当前进口依赖度高,未来三年大量投产供给宽松
        2017年PX国内产能为1399万吨,产量1000万吨,表观消费量为2440.32万吨,进口依赖度59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据中纤网统计,截止2018年到11月,进口依赖度提升至约66%,当前进口依赖度高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来三年,随着几大民营大炼化项目的陆续投产,我国PX产能将大幅增加。2019年预计将新增产能1050万吨;2020年预计增加1040万吨;2021年预计增加产能420万吨,供给端将逐渐宽松。
        2、PTA:上下游市场景气拉动PTA供需,促使利润向中游转移
        2017年我国PTA产能为5060万吨/年,开工率64.68%,年产量为3273万吨,表观需求为3273.31万吨;2018年1-10  月我国  PTA  产量  3393  万吨,同比增长15.35%,表观消费量3385万吨,同比增长15.20%,供需处于均衡状态。未来三年PX可能受供给过剩,价格将回落,供给端成本减小;但由于产能投放限制,PTA可能越显紧俏,价格走高;PTA-PX价差扩大,利润向中游移动。
        3、聚酯涤纶:产能增速放缓,2019年有望持续景气
        2018年1-10月,聚酯涤纶总产量为2282.14万吨,较上年同期(2098.552万吨)增长8.7%;总表观消费量2133.02万吨,较上年同期(1946.38万吨)增加9.6%,需求增长旺盛。2019年预计新增产能250万吨,新增产能占目前产能约7.7%,假设2019年出口量保持2018年的水平,需求增速为8%,预计国内2019年涤纶长丝开工率将持续提升,行业保持景气。
        4、产业链利润再分配,利好PTA和聚酯行业
        预计2019年,PX将会大量投产,我国PX市场进口形势改变,价格将会走低;PTA产能较2018年变化不大,价格有望走高,高价和低成本扩大利润;同时聚酯端景气会进一步拉动产业链利润。因此,产业链利润将会延续并超过2016年以来下游转移趋势:PX利润将会进一步缩小,PTA+POY利润将会持续扩大。2019年产业链利润将持续向PTA和聚酯端转移。
        5、重点公司:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份
        风险提示:国际油价大幅下跌,PX投产进度低于预期

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