1、PX:当前进口依赖度高,未来三年大量投产供给宽松
2017年PX国内产能为1399万吨,产量1000万吨,表观消费量为2440.32万吨,进口依赖度59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据中纤网统计,截止2018年到11月,进口依赖度提升至约66%,当前进口依赖度高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来三年,随着几大民营大炼化项目的陆续投产,我国PX产能将大幅增加。2019年预计将新增产能1050万吨;2020年预计增加1040万吨;2021年预计增加产能420万吨,供给端将逐渐宽松。
2、PTA:上下游市场景气拉动PTA供需,促使利润向中游转移
2017年我国PTA产能为5060万吨/年,开工率64.68%,年产量为3273万吨,表观需求为3273.31万吨;2018年1-10 月我国 PTA 产量 3393 万吨,同比增长15.35%,表观消费量3385万吨,同比增长15.20%,供需处于均衡状态。未来三年PX可能受供给过剩,价格将回落,供给端成本减小;但由于产能投放限制,PTA可能越显紧俏,价格走高;PTA-PX价差扩大,利润向中游移动。
3、聚酯涤纶:产能增速放缓,2019年有望持续景气
2018年1-10月,聚酯涤纶总产量为2282.14万吨,较上年同期(2098.552万吨)增长8.7%;总表观消费量2133.02万吨,较上年同期(1946.38万吨)增加9.6%,需求增长旺盛。2019年预计新增产能250万吨,新增产能占目前产能约7.7%,假设2019年出口量保持2018年的水平,需求增速为8%,预计国内2019年涤纶长丝开工率将持续提升,行业保持景气。
4、产业链利润再分配,利好PTA和聚酯行业
预计2019年,PX将会大量投产,我国PX市场进口形势改变,价格将会走低;PTA产能较2018年变化不大,价格有望走高,高价和低成本扩大利润;同时聚酯端景气会进一步拉动产业链利润。因此,产业链利润将会延续并超过2016年以来下游转移趋势:PX利润将会进一步缩小,PTA+POY利润将会持续扩大。2019年产业链利润将持续向PTA和聚酯端转移。
5、重点公司:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份
风险提示:国际油价大幅下跌,PX投产进度低于预期