◆低成本战略优势进一步凸显，吨材利润居全行业第一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司所处螺纹钢行业竞争充分、附加值并不高，低成本可充分提高竞争力，2018年公司再次显示这一优势：（1）净利润同比增15%至29.3亿元，ROE高达51.7%、ROIC高达47.6%，资产负债率三年累降45个百分点至30%；（2）吨钢净利润696元，这是在吨钢股权激励费用183元、吨钢员工薪酬347元的背景下实现的；（3）据方大集团官网，公司2018年吨材利润行业第一。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　◆市场化经营进一步深化，产能不变但钢产量增15%，人均薪酬20万元。（1）2018年公司围绕工艺升级，在产能不变的情况下，铁、钢、材产量都增加了13%-15%，这在同行中并不多见；2018年钢铁业高利润的背景下，提高产量是总效益增加最重要的举措之一；（2）公司2018年人均薪酬再增加20%至19.8万元，7位高管年薪千万元（含2位离职），这在南昌乃至全国、在钢铁业乃至各行各业都是有吸引力的薪酬。
　　◆股权激励费较高影响2018Q4业绩，2019年或有所下降。公司2018Q4单季归母净利润6.12亿元，环比降-40%，主要因为公司在2018年共确认了7.69亿元的股权激励费用，导致管理费用同比增长103%，其中Q4管理费用环比增4.3亿元至6.8亿元。根据此前公告推算，公司2019年1月至2020年4月还将确认5.99亿元股权激励费，同比2018年有所下降。
　　◆2018年分红率达82.4%（和去年持平），股息率高达13.6%。公司2018年拟分红24.65亿元（含税），占归母净利润的82.44%，近十年分红率接近70%；参照公司2019年2月21日市值，公司股息率高达13.62%。公司高盈利、低资本开支，自由现金流充裕，我们预计高股息率有望延续。
　　◆维持“增持”评级。公司2019年目标产钢428万吨，同比再增长1.8%；公司预计2019年钢铁行业供给弹性仍然存在，需求面临不确定性，钢价及钢铁盈利或震荡下行。我们维持公司2019-2020年、新增2021年盈利预测，预计EPS分别为1.47元、1.43元、1.41元。公司治理水平高，盈利稳健，高分红凸显投资价值，我们维持“增持”评级。
　　◆风险提示：螺纹钢价下行风险；实际控制人减持可能会对股价构成压力；大盘波动风险等。