报告摘要:
2019 年2 月21 日,中国人民银行发布《2018 年第四季度中国货币政策执行报告》。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为逆周期调控不改货币政策稳健基调。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
货币政策总结
广义货币(M2)和社会融资规模存量增速与名义GDP 增速基本匹配。2018 年M2 增速保持在8%以上,社会融资规模存量同比增长9.8%。
流动性合理充裕,货币市场利率整体下行。企业贷款加权平均利率已连续四个月下降,累计下降0.25 个百分点。
经济金融形势展望
国际宏观形势由复苏转为增长势头放缓,经济下行风险有所加大。
中国经济增长方面,房地产、汽车等传统支柱产业进入调整期,大部分新业态和新动能在量级上仍弱于传统支柱行业,消费增长相对乏力,企业有效融资需求有所下降。
物价方面,不再提及物价上涨压力,PPI 需要持续监测。
由中性转向逆周期不改货币政策稳健基调
稳健是指保持货币条件与经济平稳增长及物价稳定的要求相匹配,既不能多,也不能少。从数量上看,M2 和社会融资规模增速应与名义GDP 增速大体匹配;从价格上看,利率水平应符合保持经济在潜在产出水平的要求。既要防止货币条件过紧引发风险,也要防止大水漫灌加剧扭曲和继续累积风险。
我们预计,央行将继续降准,维持流动性合理充裕,通过货币市场利率引导信贷利率下行。2019 年M2 与社会融资规模存量增速将分别总体维持在8%和10%左右。
尚无实施QE必要
货币发行机制专栏认为:当前我国金融体系仍以银行为主导,货币政策传导的中枢在银行,且货币政策仍有很大空间。央行大规模从金融市场上购买国债等资产意义不大,没有必要实施所谓量化宽松(QE)政策。
结构性货币政策支持民营和小微企业发展
创新银行资本补充工具,推动商业银行永续债等资本补充工具的产品创新,提升金融机构资本水平。发挥MPA 的结构引导作用,加大对小微企业、民营企业等薄弱环节的支持力度。促进结构优化的同时,要推动必要在建项目后续建设。
增强人民币汇率双向浮动弹性改为保持人民币汇率弹性,汇率有望企稳
去杠杆转为稳杠杆
继续推动实施防范化解重大金融风险攻坚战行动方案,稳定宏观杠杆率,推动出台金融控股公司监管办法,加快补齐金融监管短板,继续开展互联网金融风险专项整治。
风险提示:经济下行超预期,积极财政政策不及预期