核心观点
1、近期展望:修复主逻辑仍在强化,短期股指或加速冲高。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从驱动本轮春季修复行情加速演绎的几大主逻辑来看:宽货币宽信用效果逐见成效、资本市场制度改革正加快推进落实、美联储为首的全球主要央行货币政策趋于宽松、中美经贸谈判有望落实休战共识等;以上中美经贸关系改善、美联储流动性收缩边际显著缓和、资本市场为首的金融供给侧改革三大主逻辑仍在强化,有望推动股指加速冲高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
①近期中美密集的磋商经贸谈判取得积极进展,且双方首脑有望于3 月会晤并最终签订中美经贸协定,同时美国政府对中国先进通讯技术的封杀政策或迎来调整;中美经贸关系的改善,将大幅缓解市场对于全球经济、中国经济的下行担忧,并提升对于中国市场化改革、更高水平开放的决心与执行力的预期。
②美联储货币政策收缩显著缓和,且美联储缩表行动有望提前结束,A股为首的新兴市场流动性收缩与汇率的外部压力缓和。
③继资本市场制度改革加快推进落实后,中央部署深化金融供给侧结构性改革,调整优化金融体系(银行、资本市场体系)与融资(直接融资比重需大幅提升)的两大结构,券商行业迎来发展新机遇,中长期头部、特色化或差异化金融机构有望重点受益。
2、阶段判断:“预期兑现+基本面考验”窗口期压力临近
基于以下利好预期兑现、基本面考验两大窗口期压力临近,估值修复的边际驱动力或减弱,预计股指在春季加速冲高后,3 月中旬前后或是本轮春季修复行情尾期。
一境外资金阶段流入动力或衰减:本月底明晟宣布A 股纳入权重大幅提升的咨询结果,考虑到前两月利好预期下境外资金已加速净流入,且阶段获利可观,预计随着结果公布境外资金阶段性流入规模、增配A 股动力趋于衰减(过往规律普遍这样);尤其以美股为首的海外市场在连续两月反弹后,当前估值偏高下震荡回调压力或随时再次释放,届时避险情绪或进一步加剧境外资金的净流出。
二宽松流动性边际趋弱:宽货币宽信用效果逐见成效,但稳健货币政策的总基调下,在货币市场利率已下行阶段低点后,预计近中期继续下行空间或非常有限,同时社融、M2 增速底部企稳回升空间受限;流动性对股市的边际驱动力或减弱,后续估值修复或主要由中美贸易关系改善、国内市场化改革突破及逆周期政策发力等驱动。
三从基本面考验窗口期判断,3 月中旬起将进入前2 月宏观数据、上市公司财报披露等密集窗口期,去年二季度起的经济下行周期仍未见底,A股整体业绩增速存在下修压力。
3、配置建议:春季修复中后期仍可为,深挖结构性补涨机会
考虑到当前春季反弹的主要驱动力源自预期改善、风险偏好提升,市场行情主要为分母端驱动的估值修复行情,但分子端业绩增速仍处于减速阶段,因而近期指数进一步修复空间有限。然而,内外因素积极改善下,19年市场结构性机会显著回暖。
在当前市场步入春季修复中后期,仍可重点挖掘以下两条主线的补涨股:一受益于中长线资金增配的绩优蓝筹或成长白马股,如大金融板块(深化金融供给侧结构性改革下提振头部或特色金融标的,尤其是受益于表外融资压缩见底的信托,及资本市场制度改革与市场交投回暖双击下的证券、金融科技)、科创龙头、消费蓝筹;二受益于逆周期政策的景气与估值见底的龙头股,重点包括军工、5G、特高压、医疗健康、汽车及民生基建等,及受益于稳投资政策的5G、工业互联网、物联网等新一代信息化智能化新型基础设施,与铁路城轨、特高压、城市地下管廊、雄安新区、粤港澳大湾区、海南自贸港等重大基建。
主要风险:经济显著放缓、海外市场动荡及金融监管加强等超预期风险。