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研究报告:财富证券-对2018年四季度《货币政策执行报告》的点评:预计货币环境整体稳健偏宽松,利好资本市场估值修复-190222

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-02-26 16:15:45
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 胡文艳
研报出处: 财富证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 508 KB 分享者: 毛****林 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:2月21日晚,中国人民银行发布2018年第四季度货币政策执行报告,报告针对国内外经济金融运行情况、货币政策当前和未来的工作重点、市场热议的货币政策问题等进行了全面分析与指引,我们针对其中的核心要点进行解读。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        货币政策取向:删去了“中性”和“把好货币总闸门”表述,延续中央经济工作会议提法,预计未来货币政策整体稳健偏宽松。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)理由有三:一是当前社融增速与名义GDP的增速已基本同步,表明社融增速大概率不会继续收缩,且国内经济仍存在继续下行的风险,中央经济工作会议加大逆周期宏观调控的定调,预示社融增速有望企稳回升;二是当前M2增速仍低于名义GDP增速,但两者的差额在不断缩小,未来这一趋势有望继续,这要求M2增速继续有所回升;三是根据我们的测算,当前十年期国债收益率已处于保持经济在潜在产出水平的合意水平,在海外经济复苏动能减弱,美联储加息进程减缓并停止缩表,主要经济体货币政策转向鸽派的背景下,利率调控的弹性与空间有所加大,为更好地服务于实体经济,利率仍存在下行的空间。
        未来的货币政策工作的重点:一是将“平衡好总量和结构之间的关系,创新货币政策工具”放在重点工作的首位;二是明确要从供需两端共同夯实疏通货币政策传导的微观基础,其中最核心的工作是推进利率“两轨合一轨”;三是强调了两个平衡并明确了主次地位,即内部均衡与外部均衡之间的平衡中,坚持内部为主同时兼顾外部,促发展与防风险的平衡中,防风险退居次要位置。
        资本市场对外开放水平有望进一步提升。2018年,资本市场对外开放水平大幅提升,包括放宽证券公司、基金管理公司、期货公司的外资股比放宽至51%,放开外资保险经纪公司经营范围等。未来,这些对外开放措施继续有序推进可期,外资流入环境得到大幅的改善。
        对资本市场的影响:利好股票市场估值中枢继续抬升。我们认为:一方面,本次报告中货币政策取向和未来重点工作指引内容,再度向市场释放了未来偏宽松的流动性环境预期,同时进一步加大资本市场对外开放水平的表述,在增加资金来源上亦是超市场预期,这两块均有利于进一步提振市场信心,改善投资者的风险偏好,股票市场估值中枢有望继续上移;另一方面,逆周期调控加码背景下,政策效果有望逐步显现,部分企业盈利亦将逐渐走出最差的时点趋于改善,这有望改善投资者对于企业盈利过度悲观预期。
        对债市的提振相对有限,预计大概率维持震荡调整。一方面,当前的十年期国债收益率水平已处于合意区间,不存在大幅下行的基础,而打破这一前提的关键,仍在于经济是否存在大幅下行的风险;另一方面,随着投资者风险偏好上升,债市与股市存在一定的跷跷板效应,而年内债券发行有望进一步加大,供给增加需求减少,短期亦不支撑债市大幅走强。
        风险提示:宏观经济下行过快、政策变动风险

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