投资要点
业绩预告情况:子行业分化明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至目前约七成环保公司披露了2018年报业绩预告,整体净利润同比下降52%至同比下降33%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)若剔除其中权重较大的业绩大幅下降的碧水源和天翔环境,整体净利润变动幅度为-17.9%至0.98%。细分领域业绩分化明显,受去杠杆影响相对较小的固废处理和环境监测行业的业绩仍然表现较好。污水处理和大气治理行业净利润同比显著下降,污水处理行业下降85.57%至66.3%;大气治理行业下降96.7%至66.23%。固废处理行业同比增长20.03%至35.22%;环境监测行业同比增长9.72%至26.94%。行业第4季度净利润同比和环比均降幅较大。
行业融资环境有望边际改善。自2018年四季度以来,针对民企融资难融资贵的问题,国家政策支持持续发力。2月中旬,国务院《关于加强金融服务民营企业的若干意见》要求加大金融政策对民企的支持力度,着力疏通民企融资堵点,加快清理拖欠民企账款等等。前期压制环保行业的核心因素是融资难融资贵问题。随着管理层持续加码对金融支持民企的政策指导,资金面逐渐放宽,环保行业融资环境改善的预期也在逐步增强。2019年财政部有望加大财政资金对生态环保的投入力度,支持打好污染防治攻坚战;有望设立专项的环保类PPP项目资金,用以支持地方关于PPP项目资本金不足等问题。后续针对生态环保类项目的财政资金投入力度有望加大。
关注融资改善预期和市场风险偏好上升带动的估值回升机会。金融去杠杆、PPP规范清理致过去一年环保板块表现不佳,板块PE处于历史新低水平。商誉集中减值风险及年报业绩风险随着业绩预告披露逐渐被市场消化。去年四季度以来的宽货币宽信用政策效应正逐步显现,积极财政政策有望发力。行业融资环境有望边际改善,环保企业订单有望加快落地实施,业绩有望逐步回暖。两会临近,生态环保作为民生焦点之一,有望带动市场对板块关注度,市场风险偏好上升有望推动行业估值回升。建议关注在手订单充足、融资环境改善预期有望带来业绩弹性较大的PPP类标的:碧水源(300070)、博世科(300422)、国祯环保(300388);以及业绩稳增长、现金流保持良好的固废处理类和环境监测类标的:东江环保(002672)、聚光科技(300203)。
风险提示。经济下行影响环保政策落实不达预期、行业融资改善低于预期、地方财政支付能力下降。