事件：众信旅游发布2018年业绩快报：报告期内，公司实现营业总收入123.12亿元，较上年同期增长2.19%；实现营业利润、利润总额、归属于上市公司股东的净利润分别为107.29亿元、111.07亿元、3,499.64万元，较上年同期分别下降69.28%、68.50%和84.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　四季度营收同比增长2.6%，归母净利大幅亏损1.74亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年6月底巴厘岛火山喷发，7月泰国沉船事件对公司批发业务造成较大影响，泰国是我国公民出国游排名第一的目的地，沉船事件发生后，泰国7-11月客流分别下滑-1%/-12%/-15%/-20%/-15%，客流的减少造成市场旅行线路的抛售。竹园国旅在泰国布局深入，预订了大量的旅游资源，线路抛售对竹园国旅毛利率造成较大影响。众信自身旅游目的地布局相对均衡，预计影响相对较小。目的地事件造成公司净利润下滑1亿元左右，此外商誉减值，可转债费用，员工股权激励等费用都对四季度利润造成影响。
　　计提近1.02亿商誉减值大幅冲抵利润。公司在2018年中报中披露商誉原值8.14亿元，四季度对北京开元周游国际旅行社股份有限公司、ActivoTravelGmbH（德国跃动旅游公司）、上海悠哉网络科技有限公司等计提10,220.13万元的商誉减值，占上述三者商誉原值的41.8%。计提商誉减值对公司2018年业绩造成较大冲击，但也有利于公司放下历史包袱，轻装上阵。
　　目的地利空出尽，预计19年上半年客流反转。泰国于2018年11月-2019年4月推出落地签免费政策，12月客流开始正向增长。日本于19年初发布了签证简化政策，新加坡过境96小时免签政策落地。一系列政策有望推动19年上半年客流恢复增长。
　　投资建议：公司2018年在客源地端加速渠道下沉，门店数量大幅提升，度过培育期后有望提升零售收入规模。目的地端加大资源获取力度，布局日本和瑞士酒店公寓有望贡献业绩增量，19年竹园30%股份并表提升业绩。近期A股指数迅速上扬，叠加人民币持续升值，出境游板块估值处于低位，个股估值修复动力较强。预计公司2019-2020年EPS分别为0.34/0.38元，对应PE为21/18倍，给予"买入"评级。
　　风险提示：目的地灾害性事件，地缘政治，宏观经济下行导致出境游增速放缓等风险。