主要观点
行情回顾。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国际方面,上月外盘美豆主力合约在907 美分/蒲至945 美分/蒲间偏弱运行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)上月美豆承压原因有二,虽然我国多次表示会购买更多美豆,但是自去年12 月初至今购买量只在800 多万吨左右,美豆库存压力依旧较大制约外盘价格;二是南美天气改善,产量较年前预测有所上调。但中美谈判不断出现缓和预期以及USDA 上月下调今年美豆种植面积,对美豆下方形成支撑。国内方面,上月国内连豆、连粕小幅冲高后大幅回落。基本面持续承压是连豆、连粕不断走弱的主要原因,1 月底以及2 月份中美磋商后,我国分别表示会额外进口500 万吨、1000 万吨美豆,加之南美天气改善且收割上市进度加快,使供给端承压,而非洲猪瘟疫情仍是抑制国内豆粕需求的主要因素,年后广西、山东、云南、河北、内蒙古和陕西先后发生猪瘟疫情,养殖场生猪存栏量均较大,同时食品公司三全、金锣等猪肉制品检出非洲猪瘟病毒核酸阳性问题,非洲猪瘟持续扩散严重打击养殖业信心和补栏积极性,抑制饲料需求。
基本面分析。供给方面,维持宽松预期。目前国内大豆库存依旧处于历史同期最高水平,且上月中美双方结束在华盛顿的谈判后,我国表示将额外向美购买1000 万吨大豆,叠加天气改善,新作南美大豆产量预测高于年前,且收割上市速度快于往年同期,据天下粮仓估计3、4、5 和6 月份大豆到港预估分别为671.1 万吨、870 万吨、975 万吨和980 万吨,预计供给端维持宽松。需求方面,维持疲软预期。主要原因有三个,非洲猪瘟不断扩散对养殖业信心打击较大,或严重影响后期生猪补栏和存栏量。二是目前我国饲料行业产能过剩,饲料年产量增速从2011 年起一直下滑,2017 年增速已由正转负,而2018 年饲料产量下滑更为严重,预计今年饲料产量依旧稳中有降。三是政府不断出台措施,利空豆粕需求。
后市展望。目前国内豆粕基本面弱势难改,中美谈判不断出现缓和预期,上月我国同意继续额外购买1000 万吨美豆,加上南美大豆收割上市速度加快,2 月巴西大豆出口量猛增至609 万吨,显著高于上月的215 万吨和去年同期的286万吨,同时年后油厂压榨开机率逐渐恢复,豆粕库存或进一步回升,供给端存在压力,而需求端受非洲猪瘟影响较大,从去年8 月起至今我国已出现111 起猪瘟疫情,年后疫情集中爆发,严重打击养殖业信心和补栏积极性,1 月份生猪存栏同比下滑12.62%,预计短期内生猪存栏或将继续下滑,抑制豆粕需求。盘面看上月豆粕不断下挫探底,上周五虽受菜粕拉涨影响盘面出现反弹,但考虑基本面并未改善,预计豆粕持续反弹乏力,后市仍延续震荡偏弱走势,建议空单继续持有,价差方面建议豆粕5-9 反套可长期持有。