受2018年行情持续低迷的影响，证券行业  2018年业绩大幅缩水，主营业务全线下滑，全年净利润同比大幅下滑41.04%，净利润率25%创新低。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2019年以来，在政策面、市场情绪以及基本面的三方驱动下，券商持续领航市场上升行情。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在中性预期假设下，证券行业2019  年业绩同比增速为30.68%，一季度同比增速为4.28%，环比增速为44.82%，继续看好政策环境回暖及市场活跃度提升背景下券商投资价值。
        2018  年业绩大幅缩水，行业集中度进一步提升。2018  年市场指数高开低走，持续下行趋势，市场成交量一路探底。行业131  家券商全年合计实现营业收入2662.87  亿元，同比下滑14.5%，自营业务仍为第一大收入来源；合计实现净利润666.20  亿元，  同比大幅下滑41.04%，净利润率25%创新低。券商业绩分化严重，22  家发布业绩预告的券商中，1）申万宏源、中信证券、中信建投业绩表现大幅领先，同比分别下滑8.99%、17.83%、23.11%；2）业绩同比跌幅超过50%的多达12  家。截至2018  年三季度末，11  家大券商净利润占比提升至78%，行业集中度正在加速提升。
        主营业务全线下滑，自营表现好于预期。2018  年全行业各业务全线下滑：经纪、投行、资管、信用、自营业务收入同比增速分别为-24%、-  26%、  -11%、-  38%、-7%。2018  年全市场日均股票成交额由1  月的5222.27  亿元降至12月的2641.38  亿元，大幅下滑近50%，全年股权承销规模为8947  亿元，同比下滑41.05%。截至年底，全行业融资融券余额与股票质押市值分别为7557  亿元、4.24  万亿元，较年内高点下降29.98%、  33.92%，资管规模降至13.40  万亿元，较17  年底下滑20.64%。
        股质风险拖累18  年业绩，19  年有望回暖。截至2018  年12  月底，在中性假设下，全行业低于成本线的股票质押市值占比为14.28%。券商年底一次性计提金额较大，或将对业绩造成拖累。2019  年2  月以来，两市快速升温，投资者情绪大幅提升，券商业绩望回暖。我们对2019  年的日均成交量、承销规模等基本假设变量分三种情况进行弹性测试，在悲观、中性、乐观假设下，证券行业2019  年整体净利润增速为9.98%、30.68%、54.85%；在悲观、乐观假设下，全行业2019  年第一季度净利润同比增速为4.28%、25.72%，环比增速为44.82%、74.45%。
        风险提示
        市场情绪低迷对业绩和估值的双重压力  ；监管趋紧对行业影响超预期；
        投资建议
        2019  年2  月以来，两市成交额与换手率均成倍增加，市场情绪快速升温。
        两融与新增投资者增长虽滞后于成交额与换手率，但是市场风险偏好和个人投资者的情绪也已经进入快速上升期。在市场情绪提振以及科创板、第三方接口放开、MOM  产品指引、券商结算模式等多重利好下，券商具有高弹性，继续看好券商投资价值。得益于政策面利好+市场情绪提振，券商是近期上涨逻辑最强的热点板块，目前券商板块平均PB  为1.86  倍，仍然低于历史估值中位数2.17  倍，推荐东方财富（市场活跃度提升最受益）、东方证券（主动投资能力放大弹性）、中信建投（投行业务率先受益于科创板推出，流通盘小弹性大）。