核心观点:
从基本面来看,1月社融M2数据均大幅反弹,非标拖累开始减弱,直接融资发力,前期宽信用、打通货币政策传导机制一系列举措见效。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受益于春节错位与贸易摩擦缓解,出口数据超预期反弹,但不改下行大趋势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,2月份PMI继续下滑,分项指标显示经济仍处下行态势,但企稳因素开始增加。经济周期下行趋势未改,金融数据逐步企稳,经济或将于Q3见底。政策方面,政治局集体学习强调金融是国家重要核心竞争力,注重在稳增长基础上防风险,政策意志明确,稳增长、稳金融信号明显。反映在货币政策上,央行四季度货币政策报告将稳健中性货币政策中的"中性"去掉,宽松信号明显。科创板上市规则正式落地,上交所发布推荐指引,资本市场改革有序推进。政策环境持续偏暖,市场风险偏好提升。外部环境方面,MSCI将A股纳入因子由5%提高至20%,预计将带来超过4000亿元的增量资金,股市流动性持续好转。美联储1月议息会议释放强烈鸽派信号,年内或结束缩表,货币政策外部掣肘缓解。中美经贸磋商取得进展,美国延后对华加征关税,外部风险缓释。总体来看,经济下行符合预期,金融数据企稳或预示经济Q3见底,政策环境持续偏暖,外部风险缓释,股市流动性好转。展望3月,两会序幕拉开,赤字率提升与新经济发力等政策利好值得期待,预计风险偏好将继续提升,推动市场反弹。
短期配置:银行消费板块:行业上看,外资机构重仓银行、食品饮料、家电等消费板块,MSCI扩容,相关板块或将受益于外资持续流入。科技股: 科创板重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业,推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合。长期配置:1、科技龙头:(1)兼具稳增长与调结构的双重属性(如5G,工业互联网),将是政策的重要着力点;(2)估值盈利具备比较优势,过去两年科技股调整更加充分,经济下行对科技股板块影响小于周期板块;(3)行业集中度提升,龙头优势持续存在。2、高股息标的:(1)年报窗口存在超额收益;(2)经济下行趋势中,存在确定性溢价。
风险因素:政策落地力度不及预期;经济下行风险;外资超预期流出。