后市展望
宏观面:2 月中国制造业PMI 和进出口数据表现不佳,货币金融数据也有待改善,一方面受春节假期因素影响,另一方面反映出中国经济下行压力依旧较大,需求整体偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】当前经济面利空对有色金属价格带来承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
由于制造业增值税率由16%降至13%,有色金属期货远月合约成本降低,盘面上沪锌近远月合约价差扩大,沪锌1904 合约价格与沪锌1905 合约价格价差由3 月4 日的235 元/吨涨至400 元/吨。远月合约价格弱于近月,盘面上存在跨期正套机会。
需求方面,1-2 月下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业备货补库积极性不高,现货市场成交清淡,进入3 月后锌锭库存累库现象很明显。截至3 月初,上期所锌库存与国内锌锭社会库存分别为11.7 万吨,23.55 万吨,较去年底库存低位分别回升9.7 万吨、13.6 万吨。LME 锌库存5.98 万吨,延续着下滑态势。当前境外锌库存仍处于历史上相对低位水平,较历史上的库存高位,降幅达90%。终端需求方面,政策面转暖传递至经济面好转仍需较长时间。若二季度终端需求未能明显好转,锌市则会进入到需求疲弱累库存阶段,这将限制锌价反弹空间。目前,需要关注下游镀锌、氧化锌、压铸锌合金企业复工情况。若3、4 月复工情况好于预期,届时锌价也会获得阶段性支撑。
供给方面,全球锌矿产量增长是较为确定性事件,这也是市场看空中长期锌价的根基所在。从印证锌矿产量增长的加工费指标看,当前国内南方地区锌矿加工费均价在5800 元/吨,较2018 年初上涨2845 元/吨,涨幅78%。北方地区锌矿加工费均价在6350 元/吨,较2018 年初上涨2850 元/吨,涨幅79%。进口锌矿加工费均价在240 美元/吨,较2018 年初上涨225 美元/吨,涨幅达12倍。在过去的一年里,锌矿加工费涨幅比较大,在一定程度上改善了冶炼厂利润,冶炼厂具有潜在增产动能。为缓解经济下行压力,2019 年环保限产力度或将边际放松,加上锌矿产量增加逐渐传导至锌锭环节,锌锭产量存在回升可能。2019 年2 月中旬至3 月初,进口锌处于亏损状态,短期进口锌流入受抑。但中长期受海外锌市供应增加影响,2019 年中国进口锌数量仍会呈现增长态势。
随着全球锌市供需平衡转弱,短期沪锌价格在2.2-2.3 万元/吨区间内遇阻,中期关注2 万元/吨附近支撑力度。
镍,近期镍价在10.5 万元/吨上方高位回落,与宏观面经济数据不佳,实体经济需求较弱有关。当前也需关注前期延迟投产的镍铁项目逐渐复产情况,这对镍价也带来一定承压。
从镍铁-不锈钢产业链看,随着印尼镍矿出口限制放宽,菲律宾矿业开采政策放松,全球红土镍矿供应将在较长时期处于增长状态。从镍铁环节看,由于2018 年镍铁行业利润尚可,以及环保限产力度边际放松,中国镍铁产量也是稳步增长,加上印尼镍铁流入,镍铁供给整体上很充裕。2019 年1-2 月,全国镍铁产量8.4 万金属吨,累计同比增长5%。预计3 月全国镍铁产量4.56 万金属吨,环比增长12.62%。下游不锈钢领域,节后不锈钢累库现象明显,2 月中旬,佛山和无锡两地的不锈钢库存分别为14.4 万吨、25.6 万吨,较节前分别回升4.1万吨、4 万吨,反映出不锈钢需求较为疲软。2019 年1 月全国不锈钢产量199.35万吨,环比减少8.91%,同比减少8.88%。预计2 月受春节假期因素影响,不锈钢产量还将继续减少,对上游原料镍铁需求下降。3 月,需要关注不锈钢厂开工对镍铁需求影响。
从电解镍-硫酸镍-动力电池产业链看,2019 年2 月,全国电解镍产量1.2万吨,同比增长9.3%。预计3 月电解镍产量将达到1.28 万吨,环比增长6%。在三元前躯体产销向好带动下,硫酸镍产量也处于增长状态,2019 年2 月中国硫酸镍实物产量4.39 万吨,环比增长1.5%。3 月全国硫酸镍产量或继续增加,环比增8.44%,主因3 月工厂恢复正常生产以及新产能投放。鉴于当前硫酸镍较电解镍溢价走高,电解镍企业为获得更高收益,转而增加硫酸镍产量。据亚洲金属网调研显示,一季度硫酸镍供应略微偏紧,二、三季度随着镍企硫酸镍项目投产力度加大,硫酸镍供应将增加,届时硫酸镍价格或将有所回落。3 月初,上期所镍库存为1 万吨,较2018 年库存高位下降6.6 万吨,处于历史上低位水平,这与硫酸镍、高镍材料产量扩张对电解镍消耗增加,以及电解镍供应趋紧有关。LME 镍库存19.4 万吨,延续着2018 年以来的下滑态势。
总体上,后期镍价反弹空间仍将受制于宏观经济面不确定性以及镍铁-不锈钢产业面供需偏宽松影响,镍价底部或源于电解镍-硫酸镍-三元电池产业链供需面偏紧支撑。短期沪镍支撑位或在9.8-10 万元/吨区间,中期沪镍在10.5 万元/吨上方阻力依旧较大。