事件:
统计局公布数据显示,1-2 月规模以上工业增加值同比增速5.3%,前值4.9%;1-2 月固定资产投资同比6.1%,前值5.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
观点:
1、工业数据不及预期,企业生产持续承压。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
1-2 月规模以上工业增加值累计同比5.3%,去年2 月数据为7.2%,12 月数据为6.2%,工业增加值仍处于低水平区间,延续了去年的趋势。分行业来看,受春节前后矿难停产的影响,采掘业工业累计同比仅为0.3%,为去年以来最低水平。而受贸易战影响,进出口2 月数据大幅下滑,其中出口同比下滑20.7%。受此影响,高技术产业工业增加值累计同比6.4%,较去年同期下滑5.5 个基点,较去年12 月下滑5.3 个基点。电力燃气行业同样受到行业景气度影响,工业增加值累计同比6.8%,较去年同期下降6.5 个基点。从高频数据来看,6 大发电集团耗煤量2 月当月同比下滑14.87%,1 月当月同比下滑6.98%,行业的低景气度传导并反映到行业工业增加值数据上。我们认为,中美贸易谈判虽然朝着好的方向发展,但是预计不会迅速作用到进出口上,高技术产业数据改善仍需等待。而随着停产地区的复产发展,预计采掘行业数据将有所改善。综合来看,随着两会后开工的进行,企业生产有望回暖,而后期增值税的下调,或将带来工业数据上的改善。
2、基建投资迎来小幅反弹,一季度有望持续改善。
固定资产投资累计同比增速位6.1%,较去年年底的5.9%有着小幅改善。基建方面,1-2 月基建投资(不含电力)同比增长4.3%,增速比去年12 月份小幅回升0.5 个基点。我们认为基建投资增速的小幅反弹,主要来自于今年地方政府专项债的提前发行。目前高炉开工率虽然有所提升,但仍处于低点,2 月唐山高炉开工率从年初的51.22%上升至59.76%。产品方面,钢材17146 万吨,同比增长10.7%;水泥21181 万吨,增长0.5%,钢铁和水泥产量的增长表明下游需求提升,基建投资将持续拉动下游需求。预期一季度数据有望持续改善。而房地产方面,房地产开发投资累计同比11.6%,较去年同期的9.9%有着1.7 个基点的改善,而房地产销售、新开工数据大幅回落,前两个月房企土地购置面积同比下降34%。我们认为,去年年底的“抢销售”是造成今年数据“异动”的原因之一。而房地产另两项,建安和竣工数据将有所回升。
3、 逆周期调节强化,基建仍将是重要抓手。
在即将结束的政协会议上,对于逆周期的调节主要聚焦在了增值税的调整上。诚然,增值税的调整将会给企业,尤其是议价能力强的偏上游以及下游接近消费者的企业带来利好。但在经济下行的大环境下,通过减税实现对经济的调整,周期至少在3 年左右。因此我们认为,全年逆周期的调整工作中,基建仍将稳定经济的重要抓手。从今年地方政府债发行情况来看,有着发行早、成本低、期限长的特点。截止3月,今年已累计发行地方政府债2859亿元,较去年同期多发2751亿元,发行时间点有着4-5个月的提前;同时1月份各地发行的新增债券平均利率较去年下调55个基点;各地发行新增债券平均期限7年,较18年有一年的增加。我们认为专项债的加速发行预示着今年基建投资动工的开始。从19年政府工作来看,全年对于铁路投资投入8000亿,公路水运投资1.8万亿,基本较去年持平。而政府工作报告中再次强调"坚决不搞大水漫灌",那么如何能突破这个地方融资平台的瓶颈也同样重要。年初以来,关于支持粤港澳大湾区、雄安新区建设的政策频繁传出。因此我们认为,区域性的基建主题投资将迎来机会。
风险提示:经济增长不及预期,中美贸易战升温