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研究报告:宝城期货-联储进入观望,金银重心上移-190315

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-18 14:52:20
研报栏目: 期货研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 曹峥
研报出处: 宝城期货 研报页数: 10 页 推荐评级:
研报大小: 1,005 KB 分享者: liw****nk 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        后市展望
        本周美国经济表现存疑,美联储暂停加息成为大概率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】金银先涨后跌,总体延续震荡走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)          
        美国2月非农数据大幅不及预期,本周通胀数据继续表现不佳。由此,美联储按兵不动的预期得到强化,对金价形成支撑。美国2月PPI和核心PPI均为环比增长0.1%,不及预期的0.2%。同比增幅为1.9%,为一年半以来的最低水平。美国2月CPI也从1.6%下降到1.5%的两年半低点,核心CPI从2.2%下降到了4个月以来的低点2.1%。  
        虽然劳动力市场趋紧推升薪资增长,但美国以及全球的经济放缓对通胀形成了抑制。此前美联储已经将联邦利率进一步上调的表述,改为"鉴于全球经济和金融形势的发展,以及通胀压力的减弱,决定未来如何调整联邦基金目标利率时,委员会将保持耐心"。通胀的不佳表现,让美联储似乎更有理由将利率维持在较长时间内不变。这对贵金属显然构成了利多支撑。  
        但也需要注意,美联储鸽派对金银的利多效应,也可能因被市场逐步消化而边际递减。目前,市场预测美联储今年维持利率不变的概率高达78%,甚至出现了20%的降息概率。从目前的经济数据看,出现比市场预期更糟情况的概率是比较低的。  
        欧洲央行在最新的政策会议上如期按兵不动,并将利率前瞻指引改为"至少在2019年底前将保持利率不变",较前次会议的"至少在2019年夏天前将保持利率不变"的表述有所推迟。从2019年9月开始,欧洲央行还将推出新的一系列每季度一次的定向长期再融资操作,至2021年3月结束。看似欧洲央行一系列操作又重启了货币"开闸放水",但笔者认为,欧洲央行的宽松政策难以成为推动金价上涨的动力。  
        首先,欧元区政策仍是缓慢收缩基调。欧洲央行已经结束了2.6万亿欧元的购债计划。相比较起来,新的TLTRO主要目的是稳定通胀,而不是对抗通缩。其次,新一轮TLTRO的规模有限。2020年,欧洲央行将有大量TLTRO贷款到期,引入新一轮TLTRO主要用于缓解债务大国的融资困难。最后,也是最关键的,欧元区的"放水"想要浇灌到黄金并不容易。其主要逻辑链条在于引发欧元的本币贬值导致转向配置黄金资产,但问题是作为竞争的美元资产也同时存在吸引力。所以,这也可以解释,为什么在2015-2019年间,欧洲央行资产负债表大幅扩张了2.3倍,但黄金价格却持续处于低位徘徊。  
        从黄金的季节性规律来看,过去几年大的单边行情都没有发生在二季度。一般金价年初的旺季在3月左右达到阶段性高点。而后3-6月的走势情况,过去5年中有3年为宽幅震荡,有两年表现为震荡偏弱。  
        根据中国人民银行最新公布的数据,截至2019年2月末,中国的黄金储备为6026万盎司,环比增加32万盎司。这是央行连续第3个月买入黄金。本轮的购金周期中,央行共计的买入量达到102万盎司。鉴于在上一个黄金增持周期中,央行"抄底"有不俗的表现,未来金价走势偏强的概率较大。  
        综上,美联储进入观望期对贵金属整体有所支撑,但不宜对欧洲央行的"放水"的利多过度期待。在央行积极抄底的信号下,预计金银将呈现偏强震荡重心上移的走势。  

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