事件:
公司发布 2018 年年度报告,实现营收 77.03 亿元,同比增长 21.4%;实现归母净利润 6.12 亿元,同比增长 57.3%;实现扣非归母净利润 5.32 亿元,同比增长 81.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
云服务业务快速增长,预收账款保障业绩持续增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司 2018 年实现归母净利润 6.12 亿元,接近此前业绩预告的区间上限。若扣除非经常性损益和股权激励成本,公司实现归母净利润 7.66 亿元,同比增长 57%。其中,公司软件业务实现收入 55.79 亿元,同比增长 8.7%;云服务业务实现收入 20.94 亿元,其中云平台(PaaS)、应用服务(SaaS)、非金融类业务运营服务(BaaS)及数据服务(DaaS)收入 8.51 亿元,同比增长108.0%;支付服务收入 1.55 亿元,同比增长 81.8%,互联网投融资信息服务收入 10.88 亿元,同比增长 51.8%。单季度看,软件业务及金融业务收入同比均有所下降,仅云服务业务(不含金融类)Q4 实现 5.03 亿元,增速高达294%。公司实现预收账款 10.8 亿元,同比增长 26.3%,其中云预收为 3.01亿元,同比增长 224%。云业务预收账款的高增长为后续云业务的业绩提供保障。此外,截至 2018 年底,云服务业务累计注册企业客户数 467.21 万家,累计付费企业客户数 36.19 万家,较 2017 年年末增长 55%,其中 U8 Cloud的续约率高达 82.04%。
费用端持续优化,研发投入保持高水平。
公司费用端优化效果显著,销售费用率及管理费用率连续两年实现下降,公司盈利能力持续提升。此外,公司保持了高水平的研发投入,研发费用共计14.86 亿元,同比增长 19.3%,其中云业务研发投入占比 48.3%。截至 2018年底公司员工数量为 16079 人,公司人员的增长也主要由于云服务业务和金融服务业务人员的增长。其中专职从事云服务业务的人员 2204 人,专职从事金融服务业务的人员 1536 人,从事软件业务及其他业务人员 12339 人。
公司盈利预测与估值:
预计 19-21 年营收分别为 95.92、118.10 和 144.03 亿元,归母净利润分别为 8.18、10.53 和 13.15 亿元,对应 EPS(摊薄后)分别 0.43、0.55 和 0.69元,对应 PE 分别为 78.13、60.70 和 48.64 倍,分布估值,给与云服务业务15 倍 PS、软件及金融服务 25 倍 PE,对应目标市值约 748 亿,对应 6 个月目标价 39.01 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:
云服务增速不达预期;政策推进不达预期;软件及金融业务不及预期。