事件：公司公告2018年实现营业收入143.57亿（37.94%），实现归母净利润30.2亿（147.1%），业绩符合预期，拟10派2元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时公布投资酰胺及尼龙新材料项目、精己二酸品质提升项目。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　四季度业绩回落，主要受产品价差缩窄所致：公司全年业绩实现稳定增长，得益于各产品价格提高以及2017年4季度投产的100万吨氨醇全年贡献利润。各产品均价及同比：甲醇3095元/吨（+11.4%）、DMF5866元/吨（-0.64%）、醋酸4603元/吨（+48.87%）、己二酸10455元/吨（+3%）、辛醇8841元/吨（+10.32%）、尿素1998元/吨（+20.4%）、乙二醇7235元/吨（+2.1%）。四季度受油价大幅回落影响，公司各产品盈利下降，毛利率环比下降9.58个百分点至22.95%，目前已处于周期底部。
　　产品价格企稳，低成本煤化工龙头价值凸显：随着布伦特原油价格从45美元/桶回升至66美元/桶，2019年至今公司各产品价格陆续企稳，甲醇较年初低点涨幅11%至2560元/吨，受春耕用肥需求增加影响，尿素较年初低点涨幅6%至2000元/吨。后续随着减税等利好政策落地，我们认为对化工品价格不必悲观，同时公司是低成本煤化工企业典范，先进水煤浆气化技术、多联产平台等保障公司持续获取超额收益。
　　乙二醇贡献业绩增量，新材料项目打开成长：公司50万吨煤制乙二醇已顺利投产，将贡献主要业绩增量，国内每年仍需大量进口乙二醇（2018年进口982万吨），公司拥有煤气化平台成本优势，煤制乙二醇盈利有保障，按目前5200元/吨价格，预计贡献业绩约2亿。此外公司公布投资项目：酰胺及尼龙新材料项目（投资额49.8亿，建设期2年半）、精己二酸品质提升项目（投资额15.72亿，建设期2年），预计贡献业绩6亿，开启公司成长新空间。
　　打消成长疑虑，煤化工白马再起航，维持“强烈推荐”评级：公司低成本优势保障长期超额收益，50万吨乙二醇投产带来业绩增量，新项目落实打消成长疑虑，我们预计2019~2021年业绩分别为23.43、25.11、27.07亿，当前估值水平11/10/9倍，我们维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：原油价格暴跌；下游需求不及预期；项目进展缓慢