投资要点:
        从房地产与制造业投资增速的下行趋势来看，企业融资需求依然低迷，在PPI下行，带动工业企业盈利增速下行的趋势中，进一步的减税降费并不能保证社融增速的大幅拉涨，预计随着“去杠杆”向“稳杠杆”转向的政策效果显现，非标融资收缩幅度减缓，社融大概率小幅企稳回升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        用M2代表货币供给和社融代表的需求大致能够衡量利率的变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从历史经验来看，社融存量同比-M2同比与10年期国债收益率确也呈正相关波动，并且前者对后者有一定的先导作用。若预计社融增速大概率小幅企稳回升，在M2增速需与GDP相匹配的政策要求下，无风险利率的下行空间有限，加上目前的企业债信用利差已降至历史低位，积压了一整年低迷的风险偏好已得到较大幅度的释放，分母端拉动大盘上涨的动能不具有持续性。
        不论是复盘A股历史上的几轮牛市（除了14-15年的杠杆牛），还是考虑当下我国处于经济转型期，选择更合适的参考系日本和韩国转型期的经验来看，牛市的形成都需要盈利的实质性回升作为支撑。
        今年在全球经济放缓国际油价上涨乏力的态势下，国内PPI下行趋势未变，投资端需求比较疲弱，工业企业盈利增速难以回升，分子端难以接力成为市场持续上涨的驱动力，但考虑目前A股估值仍然处于历史较低分位，流动性会保持充裕，外资在持续流入，加上减税降费等各种政策利好提升风险偏好，大盘应仍有上涨空间。
        风险提示：贸易战升级超预期，海外黑天鹅，投资下滑超预期