投资要点
　　玻纤行业龙头企业，产能位居世界第一
　　中国巨石为中国建材股份有限公司控股26.97%的大型国有企业，目前产能超140万吨，2016年中国巨石占中国玻纤产能32%，世界玻纤产能约20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前拥有国内桐乡、成都、九江三个生产基地，国外有埃及、美国两个生产基地，十七条生产线，中高端产品占比超过60%，已经成为全球玻纤龙头。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　玻纤行业供给端新增产能有限，需求端市场空间巨大，景气度有望持续
　　受供需及成本影响，玻纤价格自2017中期年持续走高。供给端来看，受环保限产以及实施较严格的行业准入标准，部分小厂关停以及落后产能淘汰仍有空间，加之新投放产能低于预期，且2015年以来行业进入冷修高峰期，净增产能有限。从需求端看，玻纤高端复合材料渗透率高应用于多领域，如建筑材料、交通领域的汽车轻量化替代品、高端印制电路板、风力发电等，市场空间巨大，未来还有增长空间。
　　通过提升高端产品比重，加快产业一体化布局平抑行业周期性波动
　　公司致力于研发高端产品，转变产品结构，增加高端玻纤复合产品比重。近年来公司保持较高的研发投入，使公司拥有行业行业一流的研发力量及世界一流的技术水平，高端产品的占比持续提升有助于克服行业周期性，平抑价格、毛利率等方面的大幅波动。
　　并购上游桐乡磊石——全球最大的专业生产玻纤专用叶腊石粉公司，以及铂金漏板生产企业桐乡金石。下游建设树脂生产线形成“玻纤+树脂”多元化复合材料，以及收购风机叶片制造企业中复连众32.04%股权。
　　产能扩张同时实施“走出去”战略，持续成长有空间
　　2018-2022年公司计划新增产能约56万吨（包含电子布产能8亿平米），约为当前产能的40%，如果全部投产，将进一步提高市占率。
　　公司积极实践走出去战略，目前拥有埃及、美国两个生产基地，以及覆盖全球的营销网络。2018年底，美国年产8万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝生产线投产，预计将于19年1季度点火，将成为公司第一个在发达国家设立的生产线；同时可能实施的中国巨石与中材科技重组整合有望进一步提升巨石行业话语权。
　　盈利预测及投资评级：
　　我们预计公司2018-2020年收入分别为100.4、112.1和124.6亿元，同比分别增加16.0%、11.7%和11.2%，净利润分别为25.6、29.4和33.5亿元，同比分别增长18.9%、15.1%和13.9%，EPS分别为0.73、0.84和0.96元，对应18-20年PE分别为15/13/12x。公司目前正在积极扩大产能，并向智能化生产以及提高高端玻纤产品比重的产品结构转型，按照19年16-20倍PE，合理估值13.4-16.8元，给予“增持”评级。
　　风险提示：
　　贸易壁垒风险，利率风险，原材料和燃料价格及供应风险，利率和财务风险，新产能投产不及预期。