一、事件概述
　　公司3月19日发布2018年年报，公司全年实现营业收入483,323万元，较上年同期增加75,352万元，同比+18%；实现归属母公司股东净利润64,215万元，同比+25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司拟每10股转增4股，派发现金红利人民币10.00元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　营收利润同步提高，经营质量优化毛利改善
　　2018年公司营收/利润同比增速分别为+18%/+25%，整体经营质量持续改善，全年毛利率39.68%，同比提高1.98个百分点。2018Q4实现营收/归母净利润13亿元/1.8亿元，同比+16%/+16%，与全年增速匹配，公司各季度营收、利润释放较为平稳。
　　渠道建设、新品研发、产能扩张共同驱动业绩稳健增长
　　2018年公司加快战略性区域销售网络建设，大力拓展华东、华南等新市场；加快东北、华北成熟市场销售网络细化和下移。产品方面，公司推出豆小方起酥面包、脏面包等新品满足消费者多样化需求。产能方面，2018年公司生产各类面包和糕点26.9万吨，同比+16%，天津桃李新建产能0.87万吨，各地方分公司在建产能共12.9万吨，新建项目达产后将有力保证公司长期成长性。
　　华东、华南等新市场增速快于整体增速
　　2018年，公司各分部营收构成与2017年基本一致，东北/华北/华东市场为主要营收来源，合计占比78%（考虑分部间抵消后）。营收增速方面，除华中地区外，各分部营收均保持增长，其中华南/华东市场营收增速分别为+88%/+27%，快于公司整体增速，显示新市场成长性良好。毛利率方面，华南/华中/华北市场同比分别提高7.5/6.8/3.1个百分点，产品竞争力提高明显。
　　三、盈利预测与投资建议
　　预计19-21年公司实现营业收入57.3/68.1/82.5亿元，同比+19%/+19%/+21%；实现归母净利润8.2/9.9/12.5亿元，同比+28%/+21%/+26%，对应EPS为1.75/2.11/2.66元，目前股价对应PE为33/27/21倍。目前食品综合行业整体估值为32倍，公司估值与行业估值一致，未来公司业绩增长的确定性较高，估值仍有下降空间。综上，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　业务扩张速度不及预期，居民消费倾向下降，食品安全问题等。