一、事件概述
　　3月20日，新华保险披露2018年年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2018年合计实现营业收入，1541.67亿元，同比+7.0%，实现归母净利润79.22亿元，同比+47.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　二、分析与判断
　　归母净利润基本符合预期，投资波动影响盈利水平
　　公司2018年实现归母净利润79.22亿元，我们此前预期为79.8亿元，基本符合预期。受权益市场波动影响，公司投资端总投资收益同比下滑8.9%，一定程度上影响净利润水平。此外，公司变更精算假设，合计减少税前利润50.38亿元。
　　寿险转型成效显著，全年NBV实现正增长
　　全年实现长期险首年保费208.11亿元，同比-27.3%，但是NBV达122.10亿元，同比+1.2%，主要归因于保费结构的优化：1）长期险首年期交保费占长期险首年保费比例达到99.6%，转型成效显著；2）健康保险长期险首年保费占整体长期险首年保费的比例达58.7%，同比上升26.0个百分点。长期保障型产品的占比明显上升推升了公司的NBVMargin，公司目前新业务价值率为47.9%，同比增加8.2个百分点。
　　保险业务品质优良，代理人数量稳健增长
　　公司个人寿险业务13个月和25个月继续率分别为90.7%和84.9%，较2017年分别提升1.3和1.9个百分点。退保情况改善，全年退保率为4.8%，同比降低0.4个百分点，退保金同比减少2.6%。代理人方面，个险渠道规模人力37.0万人，同比增长6.3%；月均举绩人力(1)17.5万人，同比增长15.9%；月均举绩率52.8%，同比提升6.0个百分点。
　　总投资收益率小幅下滑，整体投资风格稳健
　　2018年净投资收益率、总投资收益率分别为5.0%、4.6%，分别较2017年下滑了0.1、0.6个百分点，总投资收益率的下行主要归因于去年资本市场的波动。公司整体投资风格稳健，债券投资未有违约情况出现。非标投资方面，目前存量非标资产AAA级占比达95.1%，整体安全性较高。
　　三、投资建议
　　公司主动压缩银保渠道，注重发展长期、保障型产品，目前转型已收到一定成效，看好寿险转型为公司带来的长期价值增长。寿险业务之外，公司同时积极向健康、养老产业延伸，客户群体进一步得到扩展。预计公司2019、2020、2021年PEV分别为0.82、0.72、0.63，给予公司“推荐”的投资评级。
　　四、风险提示：保障型产品销售不及预期。