公司2018年全年营收100.32亿元,同增15.96%;归母净利润23.73亿元,同增10.43%;EPS0.68元,同增11.48%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】总体经营稳健,Q4小幅下滑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
支撑评级的要点
公司经营整体稳健,四季度拖累全年业绩:公司四季度营收24.03亿,同增8.63%;净利润4.67亿,同减14.70%,其中四季度减值0.92亿对利润有一定冲击;营收利润相比前三季度均有所下滑。公司负债率51.99%,同比提升2.63pct;资产周转率0.36,与去年持平,与负债提升有关;毛利率45.11%,同比下滑0.73pct;整体ROE17.97%,同比下降0.41pct。全年公司经营现金流38.62亿,受整体营收增速下滑,现金流增速也有所放缓。全年资本开支22.62亿,与智能制造基地以及美国项目建设有关。
行业竞争格局良好,高端化智能化是趋势:当前玻纤行业需求增长稳健,竞争格局良好,前三大巨头占国内份额达到64%。行业竞争逐步分层,低端产品竞争趋于激烈,成本管控成为重要核心竞争力。预计至2020年,公司高端玻纤产品占比将提升至80%-90%;随着智能制造基地投产,公司也将进一步实现成本控制,提升利润空间。
贸易战影响渐远,新增产能有望释放:近期公司有较多产能投放,桐乡智能生产基地以及美国基地产能有望在2019年进入释放期,在价格平稳预期下,出货量增长是公司2019年主要增长点。当前中美贸易战有所缓和,美国基地投产将逐步消化关税增加等因素对公司带来的冲击。
评级面临的主要风险
中美贸易战影响,产能集中投放冲击价格,下游需求增长不及预期
估值
考虑产能集中投放短期对价格有一定影响,我们下调公司业绩预期。预计2019-2021年,公司营收分别为115.13、126.64、136.89亿元,净利润为30.86、34.57、38.17亿元,EPS0.88、0.99、1.09元。公司长期竞争格局良好,成长空间依然巨大,维持公司买入评级。