公司发布2018  年年报，实现营业总收入372.21  亿元，同比下滑14.02%；实现归属上市公司股东的净利润为93.90  亿元，同比下滑17.87%；EPS0.77元，BVPS12.64  元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        龙头优势突显，业绩表现、ROE  大幅领先行业：1）公司2018  年实现归母净利润93.90  亿元，同比下降17.87%，远超行业平均水平（-41.04%），ROE6.20%，位居行业前列（全行业3.56%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业寒冬季公司作为龙头表现出较强的业绩抗压性。2）自营、经纪、资管、投行、信用业务收入占比分别为22%、20%、16%、10%、7%，业务结构相对稳定。
        资管与信用业务表现稳定，经纪业务小幅下滑：1）公司实现资管业务收入58.34  亿元，同比增长2.4%，在资管规模下滑14%的情况下，收入的增长主要得益于基金管理费的提升（+9%）。2）实现信用业务收入24.22亿元，同比微增0.7%，主要是由于金融资产重新分类后其他债权投资收益划入利息净收入。融资融券余额与股票质押待回购余额分别为540  亿元与385  亿元，较17  年末分别下降17%与51%。3）实现经纪业务收入74.29  亿元，同比下滑7.7%。股基成交额11.05  万亿元，市占率提升0.4个百分点至6.09%，经纪业务佣金率万分之6.2，是行业平均值的两倍。
        投行龙头地位稳固，自营业务波动加剧：1）实现投行业务收入36.39  亿元，同比下滑17.4%。公司2018  年债券承销金额6,106  亿元，市占率12.85%，高居第一；IPO  承销规模128  亿元，市场份额提升0.1  个百分点至9.29%。排名市场第四。2）18  年末公司自营总规模2,988  亿元，其中股票占比下滑9  个百分点到502  亿元，2018  年市场低迷加大自营波动，收入80.46  亿元，同比下滑36.7%。3）公司18  年计提信用减值损失21.87  亿元，较17年大幅增加27.08%，对全年的业绩造成了较大的拖累。
        风险提示
        政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。
        估值
        公司作为行业龙头，综合实力强劲，科创板等资本市场改革快速推进，直接融资对实体经济的支持力度不断提升，公司在投行方面的绝对优势将得以施展；公司19PB  为1.89  倍，低于行业平均1.97  倍。新增21  年归母净利润预测值165  亿元，维持买入评级。