◆已售未结资源充裕，2018年竣工目标+27%
　　从结算基础来看，截止2018年三季度，公司并表口径下已售未结算面积约3849万方，合同金额约5524亿元，分别较2018年初+29.9%、+33.3%；合同负债/2017年营业收入的比例达2.28倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　从竣工交付节奏来看，2018年公司竣工目标2630万方，较2017年竣工目标增长27%，较2017年实际竣工面积增长14%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2018年1-9月，公司已实现竣工面积1555万方，同比增长37%，完成全年目标的59%。我们认为，公司结算基础扎实，竣工节奏提速，2018年业绩释放具备较强支撑。
　　◆全年销售有望延续平稳增长，边际复苏迹象有所显现
　　考虑到公司土储主要位于一二线，2018年温和补仓，开工意愿较为积极，我们对其2019年销售展望相对乐观。1-2月，公司实现销售面积564万方，同比-18%；实现销售金额921亿元，同比-11%。其中2月单月销售金额同比+21%，销售均价同比+18%，边际复苏迹象有所显现。
　　◆财务表现稳健，融资优势持续凸显
　　截止2018年三季度，公司净负债率51%，维持在健康区间。货币资金/短期债务的比例约1.53倍，短期偿债压力较小。2019年2月，公司新发行一笔住房租赁专项债（5Y，20亿元），票面利率3.65%；3月新发行一笔美元债（5.25Y，6亿美元），票面利率4.2%；融资优势持续凸显。
　　◆上调目标价至40.87元，维持“买入”评级
　　考虑到公司可结算资源充裕，竣工节奏加速，销售弹性有所恢复，财务表现持续稳健，我们小幅上调公司2018-2020年预测净利润至344、410、460亿元，对应预测EPS上调至3.12、3.72、4.17元（原为3.03、3.57、3.98元）。当前股价对应公司2018-2020年预测PE分别为9.4、7.9、7.0倍。当前宏观流动性边际宽松，一二线边际复苏托底销售总量温和下行，房企融资环境持续改善，我们给予公司2019年11倍PE估值（5年PE（TTM）均值），对应目标价上调至40.87元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　公司推盘进度有不及预期的可能；土地成本提升有导致利润率不及预期的可能；项目结算进度有不及预期的可能。