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石化化工行业研究报告:光大证券-海外石化化工行业龙头年报系列之三:拜尔作物科学,合并后协同效应有望逐步显现-190324

行业名称: 石化化工行业 股票代码: 分享时间:2019-03-25 08:54:07
研报栏目: 行业分析 研报类型: (PDF) 研报作者: 裘孝锋
研报出处: 光大证券 研报页数: 8 页 推荐评级:
研报大小: 810 KB 分享者: AKA****12 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        拜耳作物科学公司是拜耳集团三大业务子集团之一、全球领先的创新型作物科学公司。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在全球122  个国家设有分支机构。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司产品范围广泛,涉及作物保护、非农业害虫治理、种子和生物技术等领域  。公司致力于通过提供一系列优秀的产品和广泛的服务,支持现代化可持续性农业和非农业发展。2018  年6  月7  日,拜耳成功完成对孟山都的收购。收购孟山都是拜耳历史上最大的一笔交易,收购完成后,拜尔作物科学成为全球销售额最大的作物科学企业。
        ◆拜尔作物科学2018  年全年业绩增长明显
        拜耳农业作物科学部门2018  年全年销售额约为142.26  亿欧元,就报表数据销售额全年增长了49%,剔除对孟山都收购因素,经过资产组合和货币兑换的调整后,公司销售额在2018  年有6.1%的净增长。其中2018年四季度的业绩同比增长显著,扣除孟山都收购所带来的增量外,第四季度的销售业绩同比增加了14.2%,拉丁美洲为业绩增长的最快区域,销售额同比增长17.1%,2018  年第二季度成功完成拉丁美洲地区的作物保护产品的库存正常化。
        ◆推进协同效应的释放,有机结合不同业务,推动业绩进一步上涨:
        拜耳作物预期在收购孟山都后,2022  年两者完全整合并发挥出协同效应,预计在2022  年两家公司合并产生的协同效应将带来近10  亿欧元(12  亿美元)的EBIDTA。此外公司试图将种子业务、生化植保产品以及数字化农业平台有机结合,为种植者提供量身定制的农业相关的解决方案,促进业绩的增长,比如将农化植保产品推荐给数字化农业的用户等。公司的目标是在2019  年-2022  年的销售额达到4%的年复合增速,而EBIDTA  利润率达到30%以上。
        ◆耐麦草畏转基因作物保持中速增长,控制杂草谱具有优势:
        耐麦草畏转基因作物Roundup  Ready  Xtend,2018  年种植面积超过5000  万英亩,公司认为2019  年将达到6000  万英亩。Roundup  ReadyXtend  有更广泛的杂草控制谱,控制了350  种不同的杂草。公司今年也在为XtendFlex  做推广工作,这是一种耐三种除草剂转基因大豆,同样具有客户从Xtend  了解的高质量基因,大概在2020  年或2021  年推向市场。
        ◆2019  年美国大豆种植面积可能下降4-5%,部分大豆种植或将延迟至2019  年第二季度:
        公司2019  年种植季种子订单显示出与往年相比,玉米和棉花种子销量上涨,而大豆下跌。公司预测美国2019  年玉米种植面积将增加3%至4%,而大豆种植面积可能会下降4%至5%,部分大豆种植或将延迟至2019  年第二季度。此外美国也增加了棉花的种植面积。
        ◆风险分析:(1)种植业不及预期;(2)中美贸易谈判的不确定性;(3)产品竞争的不确定性。
        

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