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研究报告:华鑫证券-利率债报告:全球流动性易松难紧,利率债注意交易风险-190325

股票名称: 股票代码: 分享时间:2019-03-25 18:04:35
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 吴笛
研报出处: 华鑫证券 研报页数: 11 页 推荐评级:
研报大小: 1,178 KB 分享者: hkt****08 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        摘要:
        本周观点:美联储发布3月议息会议声明,全球流动性拐点再次确认。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2月份日本央行首次缩减购买国债规模,但若日本增长与通胀不及预期,日央行表示还会考虑进一步的货币宽松政策。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)继3月初欧洲央行立场转向鸽派之后,此次美联储立场也再次确认转向,而我国更是在去年年初就开启了降准周期,我们认为此次议息会议是全球流动性拐点再确认的重要标志。美债下行空间打开使国内长端利率对于外资的配置吸引力增加。同时,中美货币政策周期不同步的矛盾逐渐消除,国内货币政策空间进一步被打开,我们仍然看好长端利率债存在一定的下行空间,10年期国债收益率底部在2.8%左右。
        公开市场与货币工具操作:上周,央行通过7天逆回购投放了1100亿元的资金,有200亿元7天逆回购到期,共计净投放900亿元。3月以来DR007波动中枢在2.52%左右,较2月的均值2.44%小幅上扬,但目前货币市场资金面仍处于较为宽松的状态,逆回购操作频率和金额显著下降。本周,资金跨季叠加季末银行面临MPA考核的压力,或对资金面形成一定扰动,央行大概率进行短期净投放熨平资金面波动。
        货币市场:货币市场方面,上周资金价格涨跌不一,分化明显,隔夜和七天利率下行,14天以及更长期限的利率上行明显,与资金跨季需求有关。总体来看,跨季使得14天资金价格承压,但14天利率仍维持在“3”的水平,相比2017年和2018年同期(3月20日左右)14天利率均超过4%,目前资金面仍维持宽松水平。上周Shibor利率短端下行,中长端上行。
        利率债一级市场:一级市场发行规模方面,利率债发行规模有所下行,主要是地方债发行量下降。一级市场招标倍数和一二级价差方面,上周发行的利率债招标市场情绪仍较高。中标利率多数较上周相比有所上升,全场倍数平均在2.7左右,与上周持平。
        利率债二级市场:上周,国债和国开债到期收益率多数下行,国债平均下行2.63BP,国开债平均下行0.71BP;而地方债和非国开债收益率普遍上行,地方债平均上行7.67BP,非国开平均上行0.75BP。1个月地方债上行42.29BP,波动幅度非常明显,一是由于地方债品种流动性本身就不如国债和国开,受到单笔交易的影响较大,二是,地方债购买主力是银行,银行资金流动性管理受到跨季节假日等因素影响明显。1个月地方债到期资金时间节点不佳,4月底到期又将面临跨节因素的资金紧张,故要求的流动性溢价就更高。
        风险提示:资金面超预期收敛。
        

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