◆业绩加速上行,物业分拆上市,第三方贡献管理面积占比超55%
2018年营收308.21亿元同比+25.53%;归母净利润22.24亿元同比+62.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣非加权平均净资产收益率19.32%,较2017年提升6.83pc;拟每10股派息2.6元(含税),分红率35%,较2017年提升19.4pc。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)物业板块嘉宝股份通过内生外延不断拓展,2018年底管理面积约6063万平方米同比+37.8%,第三方物业开发商贡献管理面积和收入占比提高(分别为55.78%和45.13%),独立性增强。嘉宝股份H股上市已获证监会核准。
◆全国均衡布局,华南区域销售放量,预收结算覆盖度高
2018年签约面积802万方同比+31.63%;签约金额855亿元同比+47.03%。从签约分布区域来看,华东和华中区域占比扩大,目前已接近成都水平,华南区域实现放量,同比增速达1253%,华东(107%)和北京(85%)增速居前。预收账款结算覆盖度上行至165%,较2017年底提升38pc,预计公司未来结算有较强保障。
◆拿地积极,开工强劲,可售资源有保障
从计容建面来看,2018年拿地强度140%,补库意愿明显。2019年公司计划拿地总投资500亿,继续保持补库强度。2018年新开工1077万平同比+102.86%,2019年计划新开工1800万平米同比+67%。公司拿地积极,新开工保持高强度,预计未来销售资源有保障。
◆财务状况稳定,融资成本小幅提升
截至2018年末,公司资产负债率和扣预收资产负债率分别为82.04%和48.24%,较2017年末上行2.04pc和1.23pc。净负债率102.7%,现金短债比1.74,2018年加权平均融资成本7.54%,较2017年上行0.35pc。
◆12个月目标价8.98元,维持“买入”评级
公司扩张加快,拿地开工积极,预计未来销售资源有保障;预收结算覆盖度较高,预计未来结算有较强保障;嘉宝股份H股上市有望快速扩张。上调公司2019-2020年EPS为1.12、1.69元(原为1.11、1.68元(最新股本摊薄)),引入2021年预测EPS2.13元,综合考虑给予2019年8倍PE,下调12个月目标价至8.98元,维持“买入”评级。
◆风险提示:三四线城市销售趋冷导致公司销售回款和毛利不及预期;嘉宝股份上市过程进度不及预期。