事件：  中国12月CPI同比2.1%，前值2.3%；PPI同比5.5%，前值3.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2016年全年CPI同比上涨2.0%，前值1.4%；PPI同比降1.8%，前值-5.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        核心观点：  食品中菜价增速下滑是CPI小幅回落的主因，油价继续推升非食品价格增速，通胀温和上行。国内原材料价格受国际大宗价格上涨、汇率走低和供给侧改革的影响继续大幅上涨，依然是PPI上升的主要推动力。短期来看，虽然暖冬将继续约束菜价，但CPI在春节效应下料将被推升，2月CPI增速面对去年同期环比1.6%的高基数，将面临一定考验，并在一定程度上决定2017年通胀中枢水平；PPI拐点滞后CRB增速拐点1-3个月左右，12月CRB价格指数拐点未现，维持短期内PPI依然延续上行走势的判断。  点评：  1、  菜价涨幅收窄，油品价格抬升，消费品物价温和上涨。12月CPI食品分项中菜价增速大幅回落是CPI同比小幅下滑的主因。12月鲜菜价格同比由上月的15.8%大幅回落至2.6%，影响CPI增速约0.3个百分点，除鲜菜外，其他食品分项价格同比均呈上涨态势。12月布油价格继续上涨，环比录得16.65%的涨幅，一度触及57美元/桶。原油价格的上涨带动CPI非食品分项中交通工具用燃料价格同比大幅跳升6.1个百分点至10.6%，拉动非食品价格同比继续上涨0.2个百分点，支撑消费品物价温和抬升。    2、  原材料价格继续推动PPI同比趋势向上。国际大宗价格和国内供给侧改革继续主导原材料价格走势，推升PPI同比趋势性向上。国际方面，12月CRB现货和CRB工业原材料价格指数继续扩大涨幅，同比分别录得11.96%和23.13%的增速，在人民币汇率近期继续走低的影响下，进口原材料价格攀升。以铁矿石为例，12月进口铁矿石（巴西粉矿）价格同比上涨101.02%，较前期大幅抬升46.05个百分点。国内方面，油品和化工品价格会随着原油价格波动，整治中频炉和铁矿石价格上涨使得钢价"淡季不淡"，同比涨幅继续扩大27.22个百分点。12月钢铁、煤炭、有色、原油及油品价格涨幅较上月分别扩大12.8、5.4、13.5、4.5和7.6个百分点，合计影响PPI同比上涨约4.2个百分点，占总涨幅的76%左右。    3、  春节效应亦将推动1月CPI继续向上，CRB拐点未现，PPI继续上行。我们在2017年度经济报告中曾提出，国内CPI将随着原油抬升全球通胀中枢而趋势性向上，短期若有波动则基本来自食品端菜价的波动。目前来看，暖冬依然会约束菜价涨势，但在春节效应的推动下，预计1月CPI将继续向上。1月之后面对前期的高基数（2016年2月CPI环比1.6%，是2008年以前的最高点），CPI增速将面临一定考验，一定程度上将决定2017年通胀中枢的水平。12月CRB指数未现拐点，根据历史经验，PPI增速一般滞后CRB价格同比1-3个月见顶，维持PPI短期内将继续上行的判断。