事件：东方财富（300059）发布2021年半年度业绩预告，预计公司2021年上半年实现归母净利润为35-40亿元（同比增长93.53%-121.18%），基本每股收益为0.34-0.39元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】半年报预计2021年7月31日将公布。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　点评：公司2021年H1业绩预告情况超市场预期，也超出我们此前预期。此前wind一致预期2021年公司归母净利润为64.82亿元，我们此前预计2021年实现归母净利润65.67亿元。根据公司一季报及半年度业绩预告情况，2021年Q1、Q2公司实现归母净利润分别为19.11亿元、15.89-20.89亿元。我们认为半年报业绩超预期主要原因是金融电子商务服务业务（基金销售业务）收入超预期。
　　财富管理赛道上的领先者，预计金融电子商务服务业务高增。随着居民理财需求日益增加，提高直接融资比重、基金持续扩容的趋势，东方财富互联网流量变现，成为市场上受益较大的标的。今年以来公募基金延续扩容态势，2021年截至5月底公募基金规模达22.91万亿元，较今年年初增长15.2%，较去年上半年末增长35.5%；且其中非货币公募基金增长趋势明显，2021年5月底非货币公募基金达13.31万亿元，较今年年初增长12.4%，较去年上半年末增长42.6%。而东方财富旗下天天基金凭借其互联网模式，在基金代销领域竞争实力较强，根据中基协数据，截至2021年一季度末，东方财富旗下天天基金非货币基金保有量为4324亿元，测算市场份额达3.47%，位居市场第5位。根据公司预告情况及2021年市场基本情况，我们预计公司2021年H1增速贡献主要来源于金融电子商务服务业务，预计2021年H1公司基金销售额11600亿元左右，金融电子商务服务业务收入26.68亿元，同比增速预计133.44%，预计全年实现电子商务服务业务收入55.04亿元，同比增长85.81%。
　　预计公司证券业务稳健增长。2021年上半年日均股基交易额9808亿元，同比增长21.17%，预计公司股基市场份额在流量变现模式下继续提升，根据此前市场份额增速，预计2021年市场份额将由2020年的3.1%提升至3.8%，预计上半年经纪业务手续费净收入18.20亿元，同比增速43.60%，在下半年日均股基交易额8500亿元及公司股基市场份额3.8%的假设下，预计全年经纪业务手续费收入34.70亿元，同比增长14.45%。
　　此前我们关注到公司重资产业务方面有起色，2021年我们看好公司两融业务规模业绩增长，随着公司互联网平台流量持续变现，在公司股基市场份额提升基础上，两融市场份额有望持续提升，今年以来两融余额延续上升态势，2021年6月末市场两融余额17841亿元，较年初增长10.20%，较去年同期增长53.33%，预计2021年H1公司实现利息净收入12.53亿元，其中两融业务利息收入预计为11.32亿元，同比增长105.39%。预计全年实现利息净收入23.03亿元，同比增长49.95%。
　　公司自营业务规模扩张，预计2021年H1交易性金融资产规模227亿元左右，预计实现自营业务收入（投资收益-联合营企业投资收益+公允价值变动损益）3亿元左右，同比增长51.26%，预计全年实现自营业务收入7亿元左右，同比增长129.54%。
　　东财证券获批基金投顾资格，看好公司未来向买方投顾转型。近日东方财富旗下东财证券获批基金投顾试点资格，东财证券这次拿下基金投顾牌照，为公司财富管理向买方投顾转型的必要途径。流量变现模式下，东财证券经纪业务市场份额持续增长，东方财富旗下天天基金代销基金业务规模持续扩张，为公司发展财富管理业务奠定良好基础。东方财富调整组织架构，新增财富管理事业群，也体现了公司对财富管理业务的重视，看好公司未来财富管理转型前景。
　　上调公司未来盈利预测及目标价。公司作为互联网金融服务平台龙头公司，在用户数量和用户黏性方面长期保持竞争优势，公司在证券业务及基金代销业务上实现流量变现，具备核心竞争力及高成长空间。综合半年报预告情况及市场相关数据情况，我们调高了公司的盈利预测及目标价。我们预计2021/2022/2023年归属于母公司所有者净利润分别为73.95/96.38/116.46亿元（原为65.67/89.68/104.70亿元），对应增速分别为54.8%/30.3%/20.8%,对应EPS分别为0.75/0.93/1.13元/股，目前价格对应2021-2023年PE为42.18x/33.77x/27.95x。考虑到公司为互联网金融服务公司，规模效应下业绩持续高增可期，与金融科技可比公司恒生电子、同花顺等估值进行对比，恒生电子PE（ttm，下同）为57x，近一年PE估值区间在57x-127x之间，同花顺PE为32x，近一年PE估值区间为31x-101x之间，东方财富目前PE为56x，位于历史后30.98%分位，历史PE中位数为71倍，具有一定安排边际。考虑到公司属于互联网金融服务平台龙头公司，且未来业绩高成长性可期，结合自身历史情况及对比公司情况，我们认为给予公司2022年45-55倍PE较为合理，对应目标价为41.96-51.28元，对应目标市值为4337-5301亿元，维持对公司的“推荐”评级。
　　风险提示：交投活跃度下降；金融监管趋严。