核心观点
        券商12  月收入环比小幅提升，净利润环比小幅下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据已公布数据的25家券商来看，单月实现总收入192.2  亿元，环比提高13%；净利润48.85  亿元，环比下降24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从全年来看，行业收入同比下降约35%，净利润同比下降约50%。上市券商综合收益减去净利润约为-14.8  亿元，这一变动主要来自券商自营，受市场波动产生可供出售金融资产的浮亏。分券商来看，收入规模前三甲为中信证券、申万宏源和广发证券，单月收入环比增速前三位国元证券、太平洋证券、东北证券；净利润前三名广发证券、国泰君安、华泰证券，单月净利润环比增速前三为国元证券、太平洋证券、江海证券。
        12  月股债双双大幅下跌，券商业绩能够基本保持稳定，得益于业务结构的调整，低Beta  业务占比提升降低了券商业绩的周期性：
        1)  高Beta  业务：受市场影响有所下跌。12  月二级市场波动非常大，在指数方面，股票指数上证综指和深证成指分别下跌了4.5%、7.6%，债券指数中证全债跌幅扩大到了1.5%。市场成交量方面，受大盘下跌的影响，单月股票日均成交额4420  亿元，环比下降28%；全年累计日均成交额5185  亿元，同比下滑50.2%。两融业务9392.5  亿元，环比下降3.8%。
        2)  低Beta  业务：稳中有升，是券商业绩保持基本稳定的支柱。投行业务持续扩张，一方面，IPO  加速的趋势持续，继续保持每周一批的速度，12  月首发家数达到45，是2015  年以来最多的一个月，预计IPO  堰塞湖问题会得到较快解决；另一方面，再融资规模回升。在IPO  加速初期，再融资有所放缓，9、10、11  月增发募集资金分别为2043、917、625  亿元，12  月增发规模回升到1884  亿元。两个因素影响下，券商投行收入提升。在资管方面，新成立产品份额环比提升70%，达到173亿份，券商资管相对企稳。
        投资建议与投资标的
        上市券商估值攻守兼备，配置价值凸显。高基数原因导致券商16  年业绩表现较差，17  年这一压制因素消除，随着市场企稳，券商业绩会相对稳健向好。
        从行业角度来看，剔除新股与个别较高估值券商，行业整体PB1.9X，龙头券商中信证券当前PB1.4X，总体来看券商下跌空间10%，向上弹性较大，存在配置价值。具体股票方面，建议关注广发证券(000776，未评级)、国元证券(000728，未评级)、国泰君安(601211，未评级)。
        风险提示
        系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管进一步收紧，短期内会对券商业绩形成冲击。