事件：
        按美元计，12  月出口同比-6.1%，前值由0.1%修正为-1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】进口同比3.1%，前值由6.7%修正为4.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中国12  月贸易差额408.2  亿，前值442.3  亿。2016  年全年出口同比下降7.7%，进口同比下降5.5%，贸易顺差5100  亿美元。
        核心观点：
        近期公布的国际主要经济体经济数据运行良好，外需并没有出现明显的恶化，导致12  月出口增速回落的原因主要是高基数和节日刺激效应的减退。进口增速虽然也有下滑，但在国际大宗价格上涨和补库行情的推动下，依然录得正增长。短期内外需好转无法证伪，而随着基数的逐渐走低，预计出口会有所好转，仍需关注特朗普的贸易主张；进口方面工业企业利润增速的可持续性很大程度上决定了未来内需的强弱，而经过近期的分析，我们发现今年的企业利润可能并没有那么乐观，因此对进口保持谨慎的态度。
        点评：
        1、  国际经济运行较稳定，出口回落主因基数和节日刺激效应的消退。12  月美欧日PMI  分别为54.2、54.9  和52.4，均继续走高，反映近期国际经济运行实际上延续企稳态势，外需没有大幅恶化的迹象。因此12  月出口增速回落主要是高基数以及西方国家节日刺激效应消退导致的。12  月主要贸易伙伴中，除了对美出口增速依然保持5.15%的正增长以外，对日本和欧盟的出口增速均由负转正至-5.52%和-4.74%，或与西方节日刺激效应减弱有关。
        2、  原材料量价齐升，进口保持正增长。12  月进口增速虽有所下滑，但依然是2014  年11  月以来的次高点，支撑进口增速继续录得正值的主要是进口原材料的量价齐升。12  月天然气、煤及褐煤、天然及合成橡胶、初级形状的塑料、铜矿砂及其精矿等原材料的进口增速分别为74.43%、52.15%、23.73%、14.78%、14.04%和12.84%。而上述原材料的价格在12  月也多数上涨，其中煤及褐煤、原油、天然橡胶和铜矿的增速分别为27.93%、6.77%、7.55%和22.42%。
        3、  外需回暖短期无法证伪，出口有向好预期，但进口保持谨慎。国际主要经济体当前运行较为平稳，短期内外需回暖无法证伪，预计随着高基数影响的减弱，1  季度出口增速会有所好转。2016  年国内工业企业利润趋势性回暖，叠加产成品库存同比由跌转涨给市场带来了新一轮库存周期开启的预期。但我们经过近期的研究发现，今年的工业企业利润似乎并不会那么乐观。供给侧改革在煤炭和钢铁领域的力度虽然有加大的预期，但执行方式或将更加灵活适度，“全面276”的限产政策在今年再次出现的可能性不大，供需矛盾缓解带来相关领域原材料价格涨幅也有收窄的预期，这将导致前期最受惠于原材料价格上涨的上游采矿和中游材料业对整体工业企业利润增速的支撑力减弱。而在汽车产销和地产投资增速大概率下滑的情况下，中下游制造业和消费品业中尚未发现能继续支撑整体利润增速高位运行的细分行业，工业企业利润增速的可持续性可能并没有市场上预期的那么强劲。而工业企业利润的韧性在很大程度上决定了本轮库存周期的强弱，进而影响内需和进口，因此对今年的进口，我们暂时保持谨慎的态度。