我們週一與天能動力進行電話會議,管理層與我們分享集團的業績表現及對未來發展的看法,重點如下:
截至2016年6月30日的中期業績回顧: 公司銷售收入和淨利潤創出歷史新高,總營業額人民幣(下同)91.05億元,YoY+20.9%,淨利潤4.06億元,YoY+50.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,新能源汽車鋰電池銷售收入達2.89億元,按年大幅增加52.8%;微型電動汽車電池銷售收入6.18億元,YoY+10.4%;廢舊電池回收業務的對外銷售收入達4.09億元,YoY+80.6%;電動自行車及三輪車動力電池銷售額分別約57.27億元及16.36億元,分別增長約11.0%及28.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司毛利約13.18億元,YoY+20.8%, 毛利率約為14.5%,毛利率基本與上年持平。
集團概況: 受惠中國對鉛電池行業進行環保整治使進入門檻提高、落後產能淘汰,行業產能越趨集中的趨勢下公司定價的話語權提高。公司於中國電動自行車電池的市佔率由2010年底的23%上升至2014年底的35%。受益於電商行業發展,快遞行業增速較快,電動自行車的需求預計未來2-3年增速約為20%。公司正積極拓展高毛利的鋰電池、純電動汽車電池等業務。由於鋰電池、純電動汽車電池及廢舊鉛電池回收業務的毛利較高,所以業務佔比擴大將有助拉動公司整體毛利率上升。2016年上半年銷售收入2.89億元,YoY+53%;公司預計2016年全能產能擴展至2.25Gwh,公司主要下遊客戶為新能源汽車主要廠商如康迪、奇瑞、力帆、北汽、華晨等。
我們的看法
公司過去2006-2015年營收複合增速高達33.1%,未來公司堅持發展兩塊新業務分別為鋰電池與鉛電池回收,過去三年,純電動新能源汽車複合增長率超過150%。公司鋰電子子公司天能能源進行分拆,幾年登錄中國新三板市場。公司計劃將鋰電池業務從2015年總營收佔比的3%提至2020年的20%,再生鉛電池從2015年的3%提至2020年的20%;公司原有鉛酸電池業務,行業集中度提升,公司市場佔有率第二,佔比35%,隨著鉛現貨價格穩定,公司的毛利率水準穩定上升。以現價計2016年及2017年預測市盈率為8.38倍及6.84倍,估值合理,建議持有。