事件：
        国家统计局今天发布的2017  年1  月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI  环比上涨1.0%，同比上涨2.5%；PPI  环比上涨0.8%，同比上涨6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        观点：
        受大宗商品和石油价格企稳回升、黑色系价格反弹影响，1  月PPI  同比上涨0.8%，这是2011  年10  月以来PPI  的最高值。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）鉴于去年11  月以来原油和煤炭等商品持续上涨，以及今年以来大宗商品的同比价格涨幅快速上升，加之去年第一季度低基数的影响，预计一季度月度PPI同比将将持续上涨。1  月CPI  环比上涨1.0%，主要受16、17  年春节错峰因素影响，预计2  月CPI  会有所回落。
        1．春节错峰对CPI  影响显著  PPI  传导带动CPI  上涨
        1  月CPI  同比上涨2.5%，高于市场一致预期的2.4%，主要受16、17  年春节错峰因素影响，17  年春节错峰明显推高1  月CPI  环比。根据国家统计局有关人士的解读，从环比看，1  月份CPI  上涨1.0%，食品价格上涨2.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨1.0%，服务价格上涨1.0%。受春节影响，1  月份食品烟酒价格涨幅较大，春节水产品与畜、肉类处于消费旺季，水产品价格上涨6.4%，影响CPI  上涨约0.11  个百分点；畜、肉类价格上涨5.7%，影响CPI  上涨约0.27  个百分点（猪肉价格上涨7.1%，影响CPI  上涨约0.19  个百分点）；受春节影响，瓜果需求量加大，鲜果价格上涨4.8%，影响  CPI  上涨约0.08  个百分点。非食品中，受发改委连续上调成品油价影响，汽油、柴油价格环比分别上涨4.7%和5.2%，合计影响CPI  环比上涨约0.09  个百分点。受去年第四季度PPI  持续上涨影响，PPI  生活资料价格上涨向CPI  传导，推动非食品价格上涨，1  月除衣着外，其他非食品环比均上涨。
        值得注意的是，由于节后食品价格迅速回落，加之春节错峰导致去年同期食品价格大涨的高基数效应，2  月CPI  有望大幅回落，通胀压力将在2  月显著缓解，在经济总体温和增长的背景下，CPI  快速上行的基础并不具备。
        2.  原油价格上涨  PPI  上涨超预期
        1  月份，全国工业生产者出厂价格环比上涨0.8%，涨幅在连续扩大4  个月后出现回落，涨幅比12  月回落0.8  个百分点。环比变动的特点：一是工业行业价格普遍上涨。受供给侧改革影响，  40  个工业大类行业中，33  个行业产品价格同比上涨，比上月增加1  个。二是部分重要工业行业价格涨幅明显扩大，受国际国际原油价格上涨影响，带动石油和天然气开采、石油加工业价格环比分别上涨10.4%和3.9%，合计影响PPI  环比上涨约0.3  个百分点。三是部分工业行业价格涨幅下滑，黑色金属冶炼和压延加工、化学原料和化学制品制造、煤炭开采和洗选、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨2.1%、1.8%、1.7%和0.1%，涨幅
        比上月分别缩小5.9、0.7、1.7  和2.3  个百分点，合计影响PPI  环比上涨约0.3  个百分点，对PPI  的影响程度较上月减少0.7  个百分点。
        由于供给侧改革的持续展开，加之季节性因素的影响，使得供需在边界上发生了重大变化，再加上资本在大
        宗商品市场上的推波助澜，近四个多月工业品价格持续普遍暴涨。但11  月以来，调控之下房地产投资等需求方面有所减弱；同时，供给侧改革在当前还主要在降产量，没有进入实质性的去产能的阶段，随着近期价格反弹，产量有所恢复。但由于国际经济环境的不稳定因素出现，大宗商品价格上涨过快，近期铜、钢等价格大涨，预计工业品这轮暴涨短期内仍将持续，进而继续推高PPI  同比涨幅。
        3.1  季度物价同比仍将继续回升
        1  季度价格走势将小幅上扬。从国际大宗商品来看，未来PPI  同比仍将继续回升。11  月下旬以来，国际油价保持升势，目前维持在53  美元左右的水平。与此同时，铜、钢等价格大涨。国内外主要大宗商品走势以及去年1  季度的低基数将推动1  季度月度PPI  同比上涨至7%左右。
        CPI  方面，2  月随着春节错峰效应消退，翘尾因素降低，CPI  回落，我们预计2  月难以重现1  月环比高达1.0%这样的增幅。
        结论：
        CPI、PPI  的“剪刀差”继续扩大。短期内预期1  季度CPI  仍将保持温和，预计1  季度PPI  同比7%左右，二者剪刀差将继续扩大，同时下游工业品消化成本上涨的难度将进一步加大。在经济总体温和增长的背景下，预期PPI  的较快增长不会长期持续转变成大幅度通货膨胀的压力。受短期内价格同比涨幅仍将继续冲高的影响，货币政策将维持中性偏紧，政策利率有可能再度上调。