行业复苏从量转向价，次高端供需平衡待淡季验证。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2  月13-17  日，食品饮料行业（+1.5%）跑赢沪深300  指数（+0.2%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）平安观测食品饮料子板块中，一线白酒(+3.6%)、非一线白酒(+3.1%)大幅领跑，可能受益于17  年不到20  倍PE  和节后多家龙头酒企传出高增长数据。2H16  茅台控量挺价，一批价从6  月初约840  起步，春节前最高冲至1180，五粮液持续挺价，春节前一批价也达约740  元，较16  年初涨约120  元。两者打开了次高端白酒价格天花板，带动行业重回涨价潮。梦之蓝、国窖1573、水井坊等或在春节前涨价，或节后涨价预期强烈。加之茅台17  年春节货源不足，可能实质上利好次高端终端备货及动销。故此，春节高端及次高端白酒出货大增应算情理之中，但增幅的确超出预期之外。在宽口细长颈大肚瓶的白酒消费量市场结构下，次高端承接消费升级弹性最大，且受益于茅台、五粮液价格天花板上升，仍是白酒行业增速最高子市场，但春节高增速能否维持尚待淡季验证。
        最新投资组合：三全食品  (23.0%)、伊利股份（22.8%）、老白干酒(20.9%)、贵州茅台(17.6%)、大北农  (15.7%)。维持对三全17  年利润率可能加速提升的判断，随着营收持续两位数以上增长，规模效应将日益明显。且在涨价已成各子行业普遍现象时，利润率低的速冻产品均价上涨也是可预期的。
        公司近期股价有所回落，正是关注之机。近期伊利股价表现偏软，可能与市场资金关注点转移有关，但我们看好公司竞争力持续上行，原奶价缓步上升也应会推动行业营收增速上行，同时公司17  年PE  仅约17  倍，估值仍有上行空间。
        老白干公告拟进行重大资产收购仍在停牌，静待外延收购事项落地，在白酒龙头持续受益于消费升级和集中度提升背景下，维持17  年是公司利润释放、内生、外延增长趋势加速年判断，停牌期白酒板块表现良好，补涨亦可期。茅台节后批价缓步向下调整，股价相对疲软，正常。持续约5  个月的淡季中可能出现好买点，赚的是17、18  年业绩弹性逐步被市场认可的钱。生猪存栏同比增速转正预期正升温，豆粕价格环比开始有回落，继续看好大北农猪料业务持续增长能力，和公司生猪云联网业务可能重估，17  年展望PE  仅约24  倍，成长估值性价比值得关注。
        重点更新提示：根据业绩预告，下调桃李16  年EPS  约3%至0.97  元，主要考虑4Q16  费用投放超预期。
        风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。