高端零售复苏+海外消费回流，公司基本面成长获有利支撑
        从近期数据来看，去年9月以来国内高端消费回暖迹象明显，公司免税品销售业务也直接受益于行业整体复苏的积极影响，16年Q4公司三亚免税店营收增速一改前两季度下滑趋势，同比增长16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来随着催化高端零售业复苏以及海外消费回流因素（海内外商品价差减小，人民币贬值预期以及政策调整）的纵深演绎，国内免税商品销售有望得到进一步释放，从而直接利好公司三亚免税业务以及其他免税业务的长期稳步发展。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        免税业务外延利好不断涌现：香港机场+首都机场+入境免税店
        首先香港机场免税店预计4月初开标，如若中标其中一标段有望增厚业绩10%-15%。同时，首都机场免税店开标时点渐近，假设中标50%将增厚公司业绩10%以上，并带来浦东机场招标预期，并且国内11家入境机场店正在分批招投标，公司未来存有大范围中标预期。最后，公司与港中旅整合带来的积极影响正逐步显现，在入境市内免税店上，港中旅中侨市内免税牌照有望与公司形成合力，且未来通过强化资源整合，双方有望积极推进海外业务扩张。
        国企改革背景下机制有望不断理顺，业绩持续好转预期加强
        根据公司业绩快报披露16年营收及业绩分别增长约10%和16%，显著超预期，其中Q4业绩增长50%（部分与购物积分政策变化有关）。同时，根据公司最新公告预计后续存在核心管理层更换预期，新任核心董事的中免背景也有望对公司免税业务产生积极影响。未来，公司在员工激励等方面也有望加速推进。
        风险提示
        公司机场免税店招标事项具有不确定性，国企改革整合低于预期等。
        低估值成长蓝筹，新一轮发展机遇期到来，股价上看61元
        暂不考虑公司外延利好，预计17-18年EPS2.03/2.36元，对应动态PE23/20倍，估值处于板块底部。公司作为国内免税龙头，基本面在高端零售业复苏背景下有望持续好转，参与香港机场免税招标将带来显著业绩增厚，且打开海外免税经营新局面。同时考虑首都机场免税店招投标预期、入境机场店正在分批招标、港中旅中侨免税牌照盘活，管理层更换等多重利好，给予公司17年30倍估值，合理股价上看61元。建议投资者积极把握公司当前的底部配置良机。