事件:银监会于官网发布2016Q4 主要监管指标数据,如下两点值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
关注类贷款占比与不良贷款率双双回落,行业资产质量见底的观点进一步得到验证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)(1)2016Q4 关注类贷款余额33524 亿元,环比Q3 减少1246 亿元;关注类贷款占比3.87%,环比Q3 回落0.23%。此外,2016Q4 不良贷款率1.74%,环比三季末回落0.02%;(2)更为重要的是,自银监会2014年一季度首次披露关注类贷款数据之后,关注类贷款的绝对规模和关注类贷款占比均为首次回落;(3)关注类贷款占比值得注意,是因为一方面它可能会进一步迁徙为不良贷款,另一方面,在不良压力增加的情况下,银行可能会将部分真实的不良贷款放在关注类贷款中。2016 年四季末不良贷款率和关注类贷款占比双双回落,意味着不仅账面不良贷款率下降,潜在的不良贷款率也在下降,行业资产质量见底进一步得到验证。
商业银行整体实现拨备覆盖率稳定下的利润增速回升,盈利真实反转。银监会早在1 月25 日发布的《2016 年银行业运行情况快报》中就已经披露了拨备覆盖率和净利润增速数据,其中2016 年末拨备覆盖率176.40%,环比三季末回升0.88%;全年净利润同比增长3.54%,较去年提升1.11%。拨备覆盖率稳定同时利润增速回升,意味着利润增速回升是“真回升“,而不是靠拨备调节实现的“伪回升”。
投资建议与投资标的
(1)2017 年推荐银行板块的逻辑就是净息差降幅收窄和资产质量见底下的利润增速回升——货币政策中性下,重定价结束后净息差降幅收窄释放利润增长空间;宏观经济企稳、银行贷款结构调整降低不良生成速度,叠加不良处置加快,不良贷款率有望企稳甚至回落,行业资产质量见底,拨备覆盖率有望保持稳定,银行不再依靠拨备来调节利润,实现利润增速真实回升。(2)收益空间15%-27%——资产质量见底增强账面净资产可信度,板块动态估值回升至1 以上,涨幅23%。退一步讲,假设估值维持当前破净状态,仅由业绩推动的板块涨幅(归属于普通股股东的净资产增长速度)也有11%,再加上4%的股息率,实际收益可能有15%,安全边际高。(3)资产质量见底的观点得到进一步验证,维持行业“看好”评级。
个股方面,在利润增速回升但仍是个位数增长的情况下,我们认为仍需关注高增长标的,首选资产扩张快且资本充足、资产质量好且拨备厚实的银行。
非次新股中推荐华夏银行(600015,买入)、浦发银行(600000,买入)、招商银行(600036,买入)等,次新股中建议关注贵阳银行(601997,未评级)、常熟银行(601128,未评级)。
风险提示
宏观经济超预期下滑,资产质量处置进度不及预期,央行意外降息。