事件：我们近期跟踪公司部分品种在福建、广东中标情况，好于市场普遍预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        福建、广东招标结果乐观。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）福建阳光采购第一批结果显示，阿卡、百令、环孢素、达托霉素、奥利司他、奥沙利铂等多个2015  年弃标/落标品种重回福建市场，有望取得近亿元的市场增量；2）广东2017  年第一次药品竞价交易中，重点品种阿卡波糖不降价中标，价格维护较好。
        分级诊疗有利基层市场快速放量，阿卡、百令胶囊等核心品种持续高增长。1）阿卡波糖2016  年收入约15  亿，同比增长约30%。由于一致性评价的要求，此前申报阿卡波糖仿制药的企业纷纷撤回，预计重新申报到获批至少还需要3  年时间，因此对公司不构成实质性影响。而本次医保目录调整中DPP-4  抑制剂仅限二线用药，对阿卡波糖用药的影响也极为有限。阿卡波糖原研价格贵、公司营销向基层倾斜、新医保目录乙类调整到甲类，公司阿卡能够在基层进一步放量，未来3  年预计复合增长维持约30%；2）百令胶囊2016  年销售收入突破20  亿元，同比增长约20%，由于当前百令销售多来自医院终端，未来随着基层和OTC  市场的拓展和新产能释放，百令维持20%以上增长无虞；3）免疫抑制剂三个主要品种环孢素、吗替麦考酚酯、他克莫司合计2016  年销售收入约10亿元，随着国内器官移植供体回暖、进口替代比重加大及新医保适应症限制的取消，未来几年免疫移植系列有望整体达到20  亿元销售目标。
        新版医保目录调整受益显著。1）3  个重要产品新纳入，血小板凝聚抑制剂吲哚布芬为独家品种，超级抗生素达托霉素为首仿，地西他滨为抗肿瘤药及免疫调节剂；2）百令胶囊分类由肿瘤辅助用药调至气血双补剂，未收到限制；3）阿卡波糖片由医保乙类调整为甲类；4）环孢素软胶囊、他克莫司胶囊、吡格列酮片均取消了适应症限制。以上对公司产品后续市场推广将产生积极影响。
        2020  年工业目标收入100  亿。1）中美华东2016  年实现收入54.33  亿元，同比增长  19.14%，实现净利润10.99  亿元，同比增长24.6%。在内外因共同推动下，预计2017  年很可能加速增长；2）公司2020  年工业目标收入为100  亿，复合增速17%。我们认为：不考虑收购，2017  年收入、利润增幅分别约25%、30%；3）2016  年公司定增募集35  亿，围绕产业链外延式增长充满想象空间。
        在研品种丰富，糖尿病、抗肿瘤条线加强。1）糖尿病管线上，公司有DPP-4类的曲格列汀、SGLT2  类的卡格列净等处于临床阶段，有地特、门冬、德谷胰岛素产品处于临床前研究阶段；2）抗肿瘤管线上，迈华替尼、伊马替尼、厄洛替尼等处于临床阶段，硼替佐米申报生产；3）磺达肝葵钠2017  年有望获批。
        盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019  年EPS  分别为3.87  元、4.98  元、6.33  元（原预测为3.75  元、4.83  元、6.25  元，调高原因系公司多个品种在各省招标中好于预期），对应PE  分别为23  倍、18  倍、14  倍。我们认为：业绩增速30%、估值仅23  倍、现金流充裕为外延式发展护航，维持“买入”评级。
        风险提示：公司药品招标价格或大幅降低；产品研发进度或不及预期风险。